企业价值评估70871.pptVIP

例 某企业未来5年内的收益预计如下： 第一年 120万元 第二年 125万元 第三年 128万元 第四年 120万元 第五年 130万元 利用以上资料，对企业整体资产进行评估。 解：先求未来5年内收益的现值之和。 年 份 收益额 （万元） 折现系数 （折现率10％） 现 值 （万元） 第一年 120 0.9091 109.09 第二年 125 0.8264 103.30 第三年 128 0.7513 96.17 第四年 120 0.6830 81.96 第五年 130 0.6209 80.72 合 计 ? ? 471.24 再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，5年期年金现值系数为3.7908，则求得年金为： A＝471.24÷3.7908＝124.31（万元） 最终评估企业整体资产价格为： P=A/r=124.31÷10％＝1243.1（万元） 2、分段估算法。 这种方法是将持续经营的企业收益期划分为两段，从现在至未来第若干年为前段，若干年后至未来无穷远为后段，对于前段企业的预期收益采取逐年折现累加的方法；而对于后段的企业收益则针对具体情况，假定按某一规律变化，并按收益变化规律，对后段企业收益进行还原及折现处理，将前后两段企业收益现值加总得到企业整体资产的价格。 将企业的收益预测分为前后两段，是因为此类企业在一段时期内收益处于不稳定状态，而后期可进入相对稳定状态。对于前段预测期期限的确定，需要根据不同行业的不同企业的收益变化趋势而定。例如，对于刚成立不久的企业，可能因为前期投资大，年收益较少，故其预测期的期限设定就需较长，直致进入稳定经营期；对于成熟的企业，其预测期的期限设定可以短一些；对于处于周期性波动行业的企业，预测的期限应是一个完整的周期，否则将影响后段永续期的收益确定的合理性。对于后期收益额的确定及发展趋势也需根据被评估企业的具体情况而定。 （1）若以前段最后一年的收益为后段各年的年金收益，则公式可写成： （10.5） （2）若以前段的年金化收益为后段各年的收益，公式可写成： （10.6） （3）若假定从第（n+1）年起的后段，企业预期收益按一固定比率g增长，分段估算法的公式可写成： （10.7） 例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10％，试估算企业整体资产价格。 解：运用公式（10.5），即 （二）企业有限期持续经营假设前提下的收益法 该假设是从最有利回收企业投资的角度出发。 二、企业收益及其预测 （一）企业收益的界限与选择 1、企业收益的界定 2、企业收益形式（口径）的选择 选择从两个层面考虑： （1）净利润与净现金流的选择 （2）净利润（净现金流）与息前税后利润（净现金流） 选择取决于评估内涵，是所有者权益还是企业投资价值。 （二）企业收益预测的基础与原则 原则：以被估企业现实资产（存量资产）为出发点，预测企业在未来正常经营中可产生的收益。既不是以评估基准日的实际收益为出发点，也不是以产权变动后的实际收益为出发点。 △??? 以企业存量资产为出发点的理由。 △??? 不以评估基准日的实际收益为出发点的理由。 （三）影响企业收益的因素分析 净现金流＝净利润（调整后的）+折旧－追加投资 （四）企业收益的预测方法 主观预测法（综合调整法、产品周期法） 客观预测法（时间序列法） 1、综合调整法 具体步骤： （1）设计收益预测表 （2）分析预期年度内可能出现的变化因素 （3）预测各变化因素对收益的影响 （4）汇总分析预期年度收益总体变动 2、产品周期法 3、线性回归法 根据企业历史收益资料，建立时间与收益的回归方程： 该方法使用的前提：收益随时间变化呈现明显趋势。 （五）企业收益预测的基本步骤 第一步，评估基准日审计后的企业收益调整。主要是剔除非正常因素。 第二步，企业预期收益趋势的总体分析和判断。主要是为具体预测界定收益量变化的区间。 第三步，企业预期收益的预测。 （1）对企业收益预测前提条件的设定 （2）对企业后期收益预测的预测方法（主要是假设） （3）对预测