股指期货推出对证券公司影响研究.pdf

摘要 摘要 随着我国金融业的全面开放和金融市场进一步的完善发展，越来越多的 金融衍生工具会出现在金融市场上。2006年9月8日中国金融期货交易所在 上海成立。首只沪深300股指期货合约即将推出，证券公司在此情况下，其 业务模式和风险控制会受到那些影响，既是业内人士，也是金融专家们共同 关注的问题。 股指期货自出现至今一直饱受争议，它即因提高了资本市场的效率而受 到市场的推崇，也被认为加大了资本市场的波动而备受诟病。尽管股指期货 对证券市场价格的影响从理论和实证上面都没有得到一致的结论，但其给金 融机构盈利模式、风险控制带来的影响确实不容质疑。作为证券市场重要参 与主体和股指期货风险主要载体的证券公司，业务模式和风险特征也同样会 发生很大的变化。 本文共分六个部分，第一部分为引言，简要介绍本文的选题的背景及研 究意义，文献综述部分介绍了国内外对股指期货的研究状况，，然后是本文的 研究的目标、方法和内容。接下来是论文的正文，共分五章。第一章将介绍 股指期货的发展历程及我国股指期货的市场框架，股指期货自1982年推出以 来经历了四个发展阶段：作为投资组合替代方式与套利工具(1982年一1985 所成立，标志着我国金融期货时代的即将到来，而第一个亮相的金融期货将 是沪深300指数期货，目前己有沪深300指数期货的仿真交易。然后介绍我 国股指期货的基本框架。 第二章将介绍证券公司介入股指期货业务的方式，股指期货的推出势必 会影响到证券公司。中国证券公司的四大传统业务是自营业务、资产管理业 务、经纪业务和承销业务。股指期货市场的创建将给证券公司提供扩充传统 股指期货推出对证券公司的影响研究 业务范围的良好机遇，自营业务、资产管理业务的投资方向投资策略将发生 变发，经纪业务的内容将扩大到期货介绍商，证期合作的新业务模式建立。 更进一步，由于现有框架规定：证券公司从事介绍经纪只能为全资、控股或 者被同一机构控股的期货公司服务，证券公司掀起了收购期货公司的热潮， 证券公司的经营范围间接扩大到期货经纪。具体而言，证券公司从事股指期 货业务的方式包括以下几种：作为投机者在股指期货市场上获取差价收益， 但可能会面J临市场风险、信用风险和操作风险。作为套期保值者利用股指期 货避险或者套利，证券公司的自营部门和资产管理部门可以利用股指期货对 现货投资进行套期保值，锁定投资的收益和风险，但也会使证券公司面临操 作风险和流动性风险。作为介绍经纪商分享股指期货业务的佣金，证券公司 为期货公司介绍客户参与期货交易并提供相关服务并收取手续费，可以增加 证券公司的收益，但也同样会使证券公司面临一些风险，主要就是操作风险。 作为投资者参与期货公司的股权投资。 第三章主要介绍了证券公司从事股指期货业务可能会产生的风险。股指 期货的投资风险主要是指股指期货的市场风险，也就是股指期货价格波动带 给投资者的风险。这种风险受标的指数波动、交易成本、到期时间、指数成 分股分红的影响。股指期货投资与境内现有的指数化产品相比，市场风险的 不同点主要表现在股指期货存在基差风险：保证金交易带来的杠杆效应，在 放大收益的同时也放大了亏损，进而引发现金流风险，以及合约到期日风险 句占 {}。 利用股指期货进行套期保值的风险主要有基差风险、保值率风险和流动 性差异风险。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一 特定期货合约价格间的价差。套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场 的价格波动风险，套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化，并选 择有利的时机完成交易。对于使用股指期货进行套期保值的交易者丽言，其 持有的现货资产通常不是股指期货的标的现货组合，这就产生了保值率风险。 股指期货的套期保值交易需要两次方向相反的操作。大量的套期保值交易并 不是在到期交割时才对冲，发生大规模对冲时，现货市场或者期货市场因流 动性不够会出现无法完成交易或执行成本很高的情况，套期保值交易就面临 很大的风险。 2 摘要 证券公司大多通过控股或关联的期货公司进入期货市场，将投资者介绍 给期货公司，并为投资者开展期货交易提供一定的服务，期货公司向证券公 司支付一定佣金，这时，证券公司