基于EVA业绩评价指标的公司价值与公司治理关系的实证研究——以甘肃省上市公司为例.pdfVIP

M ar．，2012 甘 肃 理 论 学 刊 2012年 3月 No．2 General 210 GansuTheoryResearch 第 2期总第 210期 基于EVA业绩评价指标的 公司价值与公司治理关系的实证研究 以甘肃省上市公司为例 潘永昕 ，李国春。 (1．兰州大学 经济学院，甘肃 兰州 730000；2．白银有色金属公司，甘肃 白银 730900) [摘 要] 选取能够更好地反映公司价值的EVA指标，运用甘肃省 17家上市公司2003—2007年的面板数据，实证检 验 了EVA反应 的公司价值与公司治理之间的关系。结论表明：股权结构的优化有利于公司价值提升 ；由于对经理层激励 的 不足导致其与上市公司价值负相关；随着第一大股东持股 比例及第二至第十大股东持股 比例 的下降，公司价值会增加 ；董事 会治理从规模 、结构、行为和激励方面对公司价值存在不确定的影响。 [关键词] EVA；公司治理 ；公司价值 [中图分类号]F83 [文献标识码]A [文章编号]1003—4307(2012)02—0151—06 引言 司2。O3——2007年的面板数据为样本，采用面板数据 公司治理所要解决的核心问题就是在信息不对称 的混合估计模型，对公司治理与公司价值的关系进行 及所有权和经营权分离条件下的委托——代理问题 ， 探讨。论文分为五部分：第一部分将在回顾现有主要 即如何通过降低交易成本和代理成本确保追求利益最 研究成果的基础上提出本文的研究视角；第二部分主 大化的公司控制者 (负责公司的实际运作)所作出的决 要介绍EvA 业绩评价指标方法，并测算以EVA 衡量 策能够为公司所有者 (公司的出资人)的利益最大化服 的甘肃省上市公司价值；第三部分主要描述公司治理 务 ，以保证公司价值进而出资者价值 的不断增加。对 的机制，并设定相应的评价指标；第四部分是关于公司 此 ，有三个方面的内容值得关注 ：一是如何准确地度量 价值和公司治理关系的计量模型设定和基于甘肃省上 公司价值，二是如何科学地评价公司治理的状况，三是 市公司有关数据的实证检验；第五部分是最后的结论 公司治理影响公司价值的传导机制。关于公司治理与 和进一步的探讨。 公司价值的关系，学界已有较为深入地研究，理论和实 一 、 相关文献综述 证研究的成果都很丰富。本文的价值主要在于尝试用 公司价值与公司治理之间的关系在很长时间内都 EVA 业绩评价指标来度量公司价值，以甘肃省上市公 是国内外经济学界研究的热点问题，并取得了大量有 [收稿 日期] 2012—01～O2 [基金项 目] 本文系甘肃省软科学项 目“上市公司发展与甘肃省经济增长关系的实证研究”(项 目编号 0805ZCRA113)， 兰州大学 “中央高校基本科研业务费专项资金”自由探索课题 “金融发展促进产业结构调整的作用机理——基于甘肃省与浙 江省的比较研究”的阶段性成果 。 [作者简介] 潘永昕(1979一)，甘肃省 白银市人，兰州大学经济学院讲师、博士研究生，主要研究方向为区域金融与区域 经济发展；李国春(1967一)，甘肃省 白银市人 ，经济师，白银有色金属公司经济师，研究方向为企业管理。 ‘ ⑩ 麓■ 价值的研究成果。对这些研究可以从公司治理状况的 等，在反映公司的实际运营状况和为投资者所创造的 评价和公司价值的衡量两个方面进行梳理。 价值方面都存在一些缺陷，其 中最主要的缺陷在于这 (一)公司治理 的评价 些指标仅考虑了债务成本而忽视了股权资本成本。实