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实务篇
聚焦天交所
一、加强场外交易市场监管的评 述 度 求的。场外交易市场的功能之一就是制 管 监 场 市 易 交 外 场
必要性 培植企业通过资本市场发展运作的理
作为重要补充，对于场外交易市 念，引导企业学习熟悉资本市场的规
场监管的必要性比场内交易市场尤为 则流程和运行机制。企业通过在场外
突出。 交易市场上市，可以使自身财务和股
其一，是由其在资本市场中所处 权结构更加合理，公司治理结构更为
的层级决定的。场外交易市场处于资 规范，公司管理水平得到大幅提升。
本市场的最基础层级，各市场主体的 经过这样的规范和一定时期的发展壮
进入门槛相对较低，这就不排除会有 大，企业可能达到主板市场的门槛要 —
—
一些运营不规范，法人治理结构不完 求，从而顺利实现转板，到更高层次
善、资质较差的公司通过粉饰包装财 的资本市场谋求发展。很难想象，一
务报表等欺骗手段进入市场。这严重 新 个混乱和不规范的场外交易市场能够创 大 重 的 度 制 管 监 所 交 天 谈 兼
损害了广大投资人的利益，动摇了市 实现对企业运营管理的规范。只有加
场健康发展的根基。与相对较低市场 强监管，才能为主板市场提供源源不
进入门槛相伴随的是相对更高的市场 断的优质企业资源，实现孵化培育企
风险，这就要求场外交易市场有配套 业上市的目的。
更为严格有效的监管。 其三，是规模化发展所需要的。
其二，是实现自身功能定位所要 我国的资本市场结构相对还比较单一，
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峰 东 杨
2010/09. 产权导刊 5
实务篇
产权导刊 聚焦天交所 聚焦天交所
场外交易市场的发展还处于起步和探 场是一个处于半透明状态下的以融资 英国的资本市场结构不同于美国 挂牌的公司，经过发展可以按照程序 务发展历程、信息披露等方面均有不 构、做市商、中介机构和挂牌企业五
索阶段。而在发达国家，场外交易市 和交易低价股票为主的证券交易市场， 的多维分层体系，而是内部分层次为 升入 AIM。 同程度的限制。柜台买卖中心不仅接 个联组会，负责相关市场主体的行业
场的规模要远大于场内交易市场。随 处于美国证券市场结构体系的最低层。 主、场外交易为辅的模式，包括全国 场外交易市场 AIM 和 OFEX 均由 受来自台湾证期会的严格监管，自身 自律监管活动。监管联委会设秘书长
着场外交易市场规模的扩大，风险积 该市场主要包括粉红
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