不平衡视角下_对政府主导的区域电子商务模式的探讨及政策建议.pdfVIP

电子商务 本资产定价模型可以通过不断的修正来提高其市场的适用性。 不平衡视角下：对政府主导的 三、资本资产定价模型的修正 区域电子商务模式的探讨及政策建议 由于传统的CAPM的假设前提过于严格，使得预期收益-β之 间的线性模型在实际市场上缺乏适用性。许多学者对CAPM模型进 行了修正，这些修正的角度包括以下几个方面： ■ 冀 伟 上海理工大学 1．基于市场非有效性角度的模型修正——行为CAPM ［摘 要］ 政府主导的区域电子商务模式是电子商务发展的一 行为金融学通过大量的心理学和行为学研究，认为市场上的 个崭新的模式，也是我国信息化道路的一个新的阶段，它实现了数 投资者并非都是理性的，或者说其个人的理性是极其有限的，在面 据在中央，应用在地方的模式，为企业减少成本，提高效率，提升 临不确定的市场和未来时，决策者的情绪、对信息的敏锐度、心理 区域的整体效率。但我国区域发展有其特殊性，在我国区域发展不 状态和控制的差异都会对最终决策产生决定性的影响，从而偏离 平衡的情况下如何开展区域电子商务模式，促进区域经济发展，本 CAPM要求的最优行为模式。而且这种偏离常常是系统性的，不能 文的讨论将为政策的制定提供一个宏观的视野。 因统计平均而消除。行为金融学的这些理论使“异常”现象变得正 ［关键词］ 区域电子商务 区域经济 经济发展 常，于是有人将行为金融学的理论引入CAPM，产生了行为资产定 价模型。 一、我国区域电子商务模式概述 2．基于市场不存在无风险资产的模型修正—零贝塔CAPM 区域电子商务的概念应来源于协同商务，协同商务被誉为下 如果市场上没有无风险资产，那么资产资本定价模型就得做出 一代的电子商务系统，其基本思想最早是由Gartner Group在1999 修改。Black（1972）提出了一个称为零的证券组合来替代原来的 年提出的，Gartner Group对协同商务的定义是： 将具有共同商业 无风险资产，故又叫零贝塔CAPM(zero-beta CAPM)。在该模型 利益的合作伙伴整合起来，他主要是通过对与整个商业周期中的 中，Rz(m)代替了无风险利率Rf。Rz(m)是位于最小方差边界下半 信息进行共享，实现和满足不断增长的客户的需求，同时也满足 部分的、具有零beta值的、市场组合M的伴随组合z(m)的收益率。 企业本身的活力能力。我国地域广阔，由于信息技术条件、水平 3．基于投资者预期不一致情况下的模型修正 和普及程度、对电子商务的认识不尽相同，在区域内应用电子商 Sharp(1970)、Fama(1976)、Lintner(1970)等分别分析了不一 务还存在障碍，表现为资金投入大、重复建设、专业程度低、标 致预期对模型的影响，研究表明不一致预期的存在并不会从根本上 准不统一、信息孤岛等问题。为此，商务部中国国际电子商务中 否定CAPM模型，只是修正模型中的预期收益率和协方差需要使用 心与地方政府共建的区域电子商务平台应运而生。 所有投资者预期值的加权平均数。 2008年5月18日商务部中国国际电子商务中心与福建省对外贸 4．考虑市场外风险补偿的CAPM模型 易经济合作厅联合开通了国内首个区域电子商务平台，开创了中 传统的资本资产定价模型假设投资者关心的唯一风险是证券未 央与地方信息化联手建设的新途径。之后，中国国际电子商务中 来价格变化的