控股股东对上市公司非理性融资偏好影响的研究.pdfVIP

摘 要 摘 要 随着现代企业的发展，融资决策已经成了上市公司经营决策的重要内容。理性的融 资决策应该以利益相关者的利益为前提，优化资本结构最终实现企业价值的最大化。股 权融资作为我国上市公司融资方式之一，对于资本市场的发展起着十分重要的作用。适 度的股权融资不仅能够提高资金的利用率，而且符合企业价值最大化的要求，但近年来 我国上市公司的融资决策却呈现出一种非理性，即过度的股权融资偏好。上市公司在募 集资金时，往往不是按照“需求决定供给”的模式确定融资量，而是按照“可供给决定 需求”的模式确定融资量，结果导致了我国上市公司出现了大量资金闲置的现象。这种 非理性的融资偏好不仅降低了资金的使用效率，而且不利于企业价值最大化的实现。 本文首先对国内外相关研究文献进行了回顾，以控制权理论、代理成本理论和优序 融资理论为理论基础，对控股股东和非理性融资偏好的现状及特征进行了分析，结果发 现我国上市公司确实存在非理性融资偏好，并造成了大量资金闲置的不良现象；其次从 控股股东的股权性质和持股比例两个角度对非理性融资偏好形成的动因进行了理论分 析，结果表明国有控股上市公司主体缺位导致经理层的内部人控制，经理层为了获取控 制权收益必然导致非理性融资偏好；控股股东持股比例偏高容易造成控股股东控制问 题，控股股东为了迅速实现净资产增值和获取控制权收益必然导致非理性融资偏好；同 时从控股股东的股权性质和持股比例两个角度对非理性融资偏好的影响进行了实证研 究，研究表明控股股东的股权性质能够影响非理性融资偏好，但影响程度不大,并且国 有控股上市公司比非国有控股上市公司更倾向于非理性融资偏好；控股股东的持股比例 能够显著影响非理性融资偏好，控股股东的持股比例越大，非理性融资偏好越明显。最 后提出了政策性的建议。 关键词 控股股东 非理性融资偏好 过度股权融资偏好 I Abstract Abstract With the development of modern enterprises, financing decision has become an important element of listed corporations in management decision, Rational financial decision-making should be based on stakeholder interests , optimize the capital structure and eventually realize the maximizing of corporate value. Equity financing as a mean of our listed companies financing plays an important role in development of capital markets, An appropriate degree of equity financing not only increases the rate of capital utilization, but also is in line with the requirements of maximizing corporate value. But in recent years financial decision-making process is irrational in our listed companies, that is Over equity financing preference. When the listed companies