中国企业利率市场化应对之策.docVIP

中国企业利率市场化应对之策 　　利率市场化指资金价格由金融市场主体包括金融机构、企业以及居民等的市场需求和供给决定。最近中国人民银行扩大对人民币存贷款利率浮动范围，在一定程度上反映了中国当前经济金融现状以及对进一步推进利率市场化的迫切要求。 　　中国利率市场化改革始于1996年，具体而言，中国利率市场化推进的整体思路是：先货币市场和债券市场利率市场化，后存贷款利率市场化。迄今为止，包括国债市场，金融债券市场和企业债券市场等在内的金融市场的利率已经基本实现了市场化；包括银行同业拆借市场，银行间债券市场，贴现、转贴现和再贴现市场等在内的货币市场，其利率也已基本实现市场化；外币市场利率的市场化已经基本到位 。 　　目前利率市场化的主要任务是存贷款利率的进一步市场化。作为银行资产负债重头的存贷款利率方面，贷款利率实行下限管理，存款利率实行上限管理。2012年6月8日，中国人民银行进一步放松了金融机构人民币一般存贷款利率的浮动区间范围——将企业贷款利率浮动下限由基准利率0.9倍放宽至0.8倍；存款利率首次打开上浮区间，允许上浮至基准利率的1.1倍；而此次存贷款利率浮动范围扩大标志着中国正式进入核心利率市场化阶段。 　　利率市场化对企业的影响 　　根据德勤中国利率市场化调查显示，针对中国企业在利率市场化过程中所受的影响，我们分析并归纳如下（见图1）： 　　财务成本呈现不确定性 　　利率市场化以后，以浮动利率短期融资可能面临市场利率升高的风险，以固定利率长期融资，可能会面临融资后市场利率降低的风险，这些都会增加融资成本的不确定性。同时，利率的非预期变化可能对企业资产价值造成不利影响，如利率升高会造成股价下跌，增加股份制企业股权再融资成本，同时抵押资产价值降低还可能减少债务融资规模。而企业自身的实力、资质和信用状况也会加大融资成本的分化。资质好的企业将会成为各家银行争夺的重点客户，其获得的贷款也将享受到优惠利率；而资质比较差的企业可能必须支付比现在更高的贷款利息才能获得贷款。 　　从不同性质的企业来看，基本上所有的国有企业和外资企业都认为利率市场化以后他们的贷款成本将下降，这跟中国的金融体制以及金融机构的贷款偏好息息相关。2/3的民营企业则认为他们的贷款利率可能会上升。 　　伴随利率市场化的推进，作为高风险、高成本的中小企业贷款利率可能会随之上升，与融资相关的各种附加费用也可能会增加，特别是信息透明度不高、信用评级较低的中小企业。 　　融资结构优化 　　利率市场化将会使企业根据市场状况、自身能力和需求，调整融资结构。首先，企业出于融资成本的考虑，会一定程度遏制对资金的过度需求，更侧重于内源性融资。其次，利率市场化将引导企业根据债务期限与资产期限相匹配的原则，调整中短期贷款比重。最后，利率市场化将加大企业直接融资的比例，通过不断创新的金融衍生品在债券市场、股票市场以及其他融资渠道获得长期资金，使融资结构更趋合理。 　　金融产品和工具日趋创新和复杂化 　　伴随着利率市场化改革的推进，金融机构在竞争中占据优势，并消除、降低自身面临的种种风险和挑战，商业银行将加速金融创新和应用。各种新的金融工具和产品将不断涌现，为企业提供个性化、全方位金融服务和产品，使企业享有更大的自由选择权来套期保值和规避风险。 　　但是，创新复杂的金融产品和工具也会加大企业投融资及运营的风险。创新的金融产品如衍生产品本身借助高杠杆，聚集更大风险，对整个金融市场甚至体系的影响显著。而在复杂的结构性金融产品交易中，企业和金融机构的信息和知识强烈不对称，因此企业在风险防范、操作技术和时机等各方面明显处于劣势。 　　财务管理战略转型 　　企业财务管理是对企业财务活动及其所涉及的资产、负债、所有者权益、利润、收入和费用所进行的管理。这一切都是从资金运动开始到资金回收结束， 具体包括资金筹集、 资金投放、资金耗费、资金收入与分配，其目标表现为企业利润最大化。 　　随着利率市场化的稳步推进，将会促使企业的资金运营绩效具有更大的不确定性，从而对企业的财务管理水平特别是资金经营策略提出更高要求。之前的利率管制让企业的融资成本相对固定，财务管理在大部分公司只是一个辅助功能。先进的财务管理职能够借助统一完整的信息平台，协调企业的内外部经营活动，统一有序的进行资金预算和使用以及融资活动，并能够加工会计信息和其他管理信息，为公司经营管理决策提供依据。此外，利率市场化也有助于企业暴露管制利率下的隐性资金成本，规范化和透明化企业的财务行为。因此，完善制度，健全治理结构，建设信息平台，抓住机遇促进财务管理的战略转型，是企业在目前情况下迫切需要解决的问题之一。 　　银行信贷总量及结构调整 　　由于利率市场化对存贷息差的冲击，银行将会更加积极地发展非息收入来源渠道，因此借贷资