资产剥离对公司价值的影响研究_对鲁润股份资产剥离的案例分析.pdfVIP

财务与管理 FINANCE AND MANAGEMENT 资产剥离对公司价值的影响研究 ———对鲁润股份资产剥离的案例分析 浙江财经学院 林英法 江忠兰 一、资产剥离概述 个子公司连同它的负债一并剥离掉，差额部分买卖双方以往来款 资产剥离是指对一个部门的清理或者放弃对某一子公司的控 （应收应付）的方式解决。这种方式对购买方来说是零支付，其好处 制权，即企业将其所拥有的资产、产品线、经营部门、子公司出售给 是能够迅速减轻总资产规模，减低资产负债率，而上市公司的净资 第三方，以获取现金或者股票或者现金和股票混合形式的回报的 产不会改变。 目标公司用债权购买上市公司剥离的资产，于此同 一种商业行为。资产剥离是资产重组的一种形式，是企业新配置资 时，上市公司用剥离出去的资产冲抵了债务。 源的手段，代表着企业收缩性战略。资产剥离的对象是具有整理价 （三）抽资脱离抽资脱离，即被分离的部分在股票市场上市， 值的资产组合而不是单项资产。根据支付方式的不同，资产剥离可 而用该新上市的股份被分配给母公司。在公司抽资脱离中，一个公 以分为以下几类： 司可能是把目公司的一个小部分的下线公司上市。被筹资的公司 （一）出售公司、现金支付 公司出售，即出售给另一公司出售 的股份被分配给目公司的股东，他们便拥有了两家公司的股份，这 是两个独立公司的交易，这样的交易可能对双方都有好处。一方 边增加了股东决定其组合是的灵活性。从母公司的观点来看，抽资 面，资产剥离者可以受惠于出售所得的现金，这样可以投在集团没 脱离比出售更为有利，以往内出售的话，如果母公司没有投资机会 其他更有效益的业务上，或者用于缓解财务困境。另一方面，对于 投放资金，它需要决定如何处置出售收入。此外，在股票市值方面， 买房，如果被收购的业务与现有业务有关，则买方可以试其市场份 分裂后的子公司上市比分裂母公司的股价高。 额和实力得到增加，或者收购业务可以作为跳板引导买方进入它 （四）公司分立 公司分立是指一个公司依法签订分立协议， 预期的行业。 不经清算程序，分设为二个或者二个以上公司的法律行为。它既不 （二）债务债权支付就是将上市公司资产的一部分或者其整 是“转投资”设立子公司或参股公司的行为，也不是为拓展经营而 企业以相对低廉的价格获得土地储备和未来发展资源；而银行则 保形式将银行外部监督转化为互助性担保组织内部的相互监督， 因为资产转移到大规模房地产企业而免除了部分金融风险。这种 提高了监督的有效性。 通过业界兼并重组方式是目前中小型房地产企业融资的重要手 （三）大力推行租赁权融资租户通过缴纳租金、履行租赁合 段，但是其应用比较少，原因就在于房地产企业不愿放弃对企业的 同而获得了对租赁房地产的唯一的、排他性的占有权，机租赁权 控制权。 益。这种权益可以像其他财产权益一样转让或抵押，因此可以利用 （二）合作开发合作开发融资形式主要有银企合资形式和互 租赁的土地进行融资活动，通常有土地租赁权融资和回租融资等 助性担保模式。其融资的核心思想房地产企业本身和第三方进行 形式。土地租赁权融资具体过程为：开发商以一定的地价取得了土 合作来获得资金的一种形式。 地使用权之后把未来的物业管理业务以定制合同或租赁合同的形 （1）银企合资。银企合资模式主要是指房地产企业和银行双方 式出售给物业管理公司以期获得未来的定期租金收入，开发商之 利用各自的优势进行合作开发，具体就是说房地产企业利用其在 后利用获得的定期租金收益加上其他担保条件向银行贷款。这种 项目管理及房地产开发技术等方面的优势，银行等金融机构利用 融资方式同开发商预售房屋融资有相似之处，都是通过出售期货 自身的资金优势成立合资公司，这样房地产公司和银行在企业具