07-09年百例企业上市被否案例的研究_信达_20100115.pdfVIP

20 10 年0 1 月15 日 中国法律与政策研究·资本与证券 风险投资与企业上市业务 07-09 年百例企业上市被否案例研究 信达律师事务所 联系人：萧海龙 律师 电话：021-6372 7700，189188 14188 邮件：xiaohailong@ 阅读提示： 【07 年例】、【08 年例】是中国证监会发行监管部在有关文件中的示例，具有权威性。 【参考例】是我们从其他专业渠道收集的07 、08 年例，有一定的权威性。 【09 年例】是对09 年被否案例所做的专业分析，可作参考，但不具有权威性。 【创业板】指申请在创业板上市被否企业。 因发审委主要否决意见往往不止一条，因此同一家被否决企业可能被归入多个案例类别。 07-09 年百例企业上市被否案例分类研究： 2007-09 年三年里证监会发审委 （包括创业板发审委）否决了上百家企业的上市申请，这些公司样本覆 盖面较广，比较全面的揭示了企业上市失败可能涉及的各类问题，具有很高的研究和参考价值。我们充分研 究和整理了这些案例，可作为风险投资和企业上市的重要参考。 根据《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“主板 IPO 管理办法”）及《首次公开发行股票并 在创业板上市管理暂行办法》（以下简称“创业板 IPO 管理办法”），企业上市被否的原因主要包括主体资格、 独立性、规范运作、持续盈利能力（业务与技术）、财务与会计、募集资金使用、信息披露，以及创业板企 业的成长性等问题。 一．企业的主体资格问题 发行上市条件对主体资格的要求主要包括，发行人历史沿革清晰，应当是依法设立且合法存续的股份有 限公司，主要资产不存在重大权属纠纷，股权清晰，主营业务和高级管理人员没有发生重大变化，实际控制 人没有发生变更等。 有关主体资格的主要法律规定包括，主板 IPO 管理办法第8-13 条，创业板 IPO 管理办法第 10-13 条、 第17 条。 主体资格问题主要包括历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、主营业务和管理层发生重大变化等。 1. 历史出资瑕疵 相关资产的形成存在瑕疵 【08 年例】立立电子通过一系列股权转让和资产收购，将上市公司浙大海纳的资产剥离后申请二次上 市，其上市的核心资产和多位高级管理人员均来自浙大海纳，2008 年 3 月5 日，立立电子首发申请获得通 过，在上市前一天，因媒体质疑其涉嫌“资产腾挪、二次上市”，证监会决定对其展开调查，立立电子暂停上 请务必阅读正文之后的法律声明 20 10 年01 月15 日 1 07-09 年百例企业上市被否案例研究 市。证监会经调查后认为，立立电子相关资产的形成存在瑕疵，而这个瑕疵可能导致重大权属的不确定性。 2009 年4 月3 日，证监会发审委否定了宁波立立电子的首发申请，撤销立立电子公开发行股票核准决定， 这是证监会首次做出发行撤销决定。 【09年例】天桥起重成立时作为出资的22台设备是原国有企业株起实业的核心资产，且天桥起重成立后 一直租赁株起实业的厂房和商标进行生产。2005年株起实业被宣告破产，其资产被拍卖，但两次拍卖均流拍， 结果天桥起重以3240万元拍得一直归其使用的价值5063万元的资产，其相关资产的形成存在瑕疵，可能导致 公司资产权属的不确定性。 【09年例】集安益盛所在地吉林省集安市原有一家国有企业集安制药厂，该厂1997年的资产评估值为 1632.84万元，因未能偿还银行贷款本金1370.8万元，1997年5月以其部分办公楼、厂房、机器设备和土地作 价1301.27万元偿还给银行，1997年11月又以其抵押给银行的房屋、设备、土地作价331.58万元偿还给银行。 集安益盛的前身集安制药有限公司成立于1997年6月，注册资本为50万元人民币，公司成立后不久就于1997 年11月出资购买了集安制药厂抵偿给银行的资产，随即又于1998年6月将公司的全部净资产出售给6个自然人， 企业性质由国有独资公司变更为自然人持股的有限责任公司。一个注册资本仅为50万元的公司如何在短时间 内通过银行购买了价值1000多万元的资产，并在短时间内将这些巨额资产出售给了6个自然人，公司没有进 行充分的披露，公司相关资产的形成存在重大瑕疵。 【09年例】华西能源相关资产的形成存瑕疵。2003年8月原集体企业东方实业经