(PMG)金融市场投融资分析1、2.pptVIP

* 4）投资人的无差异曲线与最优组合 无差异曲线是一条向上的凹曲线，当投资人增加承担一定的风险时，需要得到更多的收益补偿。 每个投资人都有一组无差异曲线，每一条无差异曲线都是平行而不相交的，只有在2表示的无差异曲线不仅与有效边界相交，而且投资的效用高于1。因此，在2的切点处是投资人最优的投资组合。 * * 2、资本市场线与证券市场线 1）资本市场线 是一条向上倾斜的与马可威茨有效边界M点相切的直线。包括了无风险证券和风险证券投资组合。表明直线上的任何一点反映市场总体的有效证券组合，呈线性正相关，他所反映的是一个巨大的市场组合下的系统性风险。 表示的是市场均衡状态，在这个市场上风险相同的证券收益率应该是相同的。 * 3 2 1 6 5 4 M 保守型投资者 进取型投资者 * 资本市场线公式表达： * （2）证券市场线 证券市场线反映了市场均衡状态下一种具体的、特定的证券或组合预期收益率与其系统性风险的关系。 可以通过两者之间的协方差来反映与某证券或组合的证券预期收益率之间存在的线性关系，因此，证券市场线是以Beta值来度量风险。 * 引入证券市场线可了解个别证券的预期收益率是高于还是低于市场均衡状态下应得的预期收益率，按供求法则，使背离证券市场线的证券收益率实现回归。 * · · U H · · U’ · H’ * 证券市场线公式表达： * 例如：某有效证券组合的无风险利率为4%，市场证券组合收益率为10%，值为1.2，波动大于市场0.2，计算组合的预期收益率为： =4%+（10%-4%）*1.2=11.2% * 第三节：证券投资替代与组合 一、证券投资的替代 各品种与期限不同，债券之间的风险与收益存在很大的相关性，可以替代，而股票的个性化强，非常适合组合投资。 * 二、证券投资组合 1、正相关证券投资组合的风险化解市场上存在A、B两种风险相同而收益率不同的证券，假如风险相同,预期收益率不同。套利组合操作在卖出10，000元A证券的同时买入10，000元的B证券，形成A证券做空头的同时，B证券做多头。 * 由于风险相同可以相互抵消，使投资的期初总额为零：10,000+(-10,000)=0，而收益率的差异导致了无风险利润的产生：=-10，000*113%+（10，000*116%）=300元 * 2、不相关证券投资组合的流行趋势 彼得.林奇的成功组合：策略A的资产组合 买入价/美元 卖出价/美元 涨跌幅（%） 伯利恒钢铁公司 25 23 -8% 可口可乐公司 32 52 +60.3% 通用汽车 46 74 +58.7% Ｗ.R.Grace 53 48 -9.5% 凯洛格公司 18 29 +62.6% MFrs.Hanover 33 39 +18.5% 默克公司 80 98 +22.7% Owens Corning 26 35 +33% Phelps Dodge 39 24 -38.8% Schlumberger 81 51 -36.8% (经过拆股调整) — +162.7% 策略B的资产（除上述公司外，还包括） StopShop 6 60 +900% * 凸性：对债券价格曲线弯曲程度的度量 * 债券的到期收益率 r- r r+ P- P P+ 市价——收益率曲线 债券的市场价格 图1 债券的市价——收益率的曲率与凸性 凸性越大，债券价格曲线弯曲程度越大。 * 债券收益率 D r+ r r-