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汇率决定理论研究 　　【摘要】 人民币汇率升值是中国经济发展实践遇到的一个现实问题。研究汇率决定理论，从理论上对人民币汇率升值现象做出合理解释，对正确制定汇率政策特别重要。本文在考察两个最重要的汇率决定理论——购买力平价理论和巴拉萨-萨缪尔森效应的基础上，对人民币汇率升值提供理论解释。 　　【关键词】 购买力平价 巴拉萨-萨缪尔森效应 人民币汇率升值 　　 　　一、前言 　　 　　在2003年前后的几年里，我国面临着美、日等国家要求人民币升值的巨大压力，这对于人均收入刚刚达到1000美元的发展中国家来说是一个罕见的现象。对于人民币是否应该升值，学术界有截然相反的看法，所以我国政府在很长一段时间内顶住内外压力保持人民币汇率稳定。由此带来的结果是中国出口强劲、外汇储备增长过快以及对外贸易摩擦频繁，最终在2005年7月21日，我国政府决定将人民币汇率从原来的1美元兑换8.27元人民币升值为1美元兑8.11元人民币，之后人民币汇率稳步升值，到2007年1月11日突破7.800关口。 　　人民币汇率升值，是中国经济发展实践提出来的一个新问题，已有的汇率决定理论能否对此做出合理的解释，这是本文研究的主要问题。在汇率决定理论方面，主要的学说有购买力平价理论和巴拉萨-萨缪尔森效应。本文首先讨论购买力平价理论和巴拉萨-萨缪尔森效应的提出背景、理论内涵和经验证据等，在此基础上为人民币汇率升值提供一个理论解释。 　　 　　二、购买力平价理论 　　 　　购买力平价理论由瑞典经济学家卡塞尔(Gustav Cassel)在第一次世界大战期间正式提出，在20世纪20年代得到广泛关注，很多学者参与到这一理论的研究和讨论上来。 　　 　　(一)购买力平价理论的提出背景 　　从1916年到1936年的20年中，卡塞尔至少发表了25种英文著作来阐释购买力平价理论(Officer， 1982， p86)，他对购买力平价理论及其相关问题进行了系统研究。 　　卡塞尔提出购买力平价理论，主要是试图为一战后各国重新确定汇率水平提供一个方法和理论根据。在1914年第一次世界大战爆发后，很多国家放弃了金本位制度，大量发行银行券，使货币的购买力以不同程度大大下降，所以战后不能直接按照战前的金平价制定汇率。如果要恢复战前的金本位制度和铸币平价，就必须收缩货币，降低物价水平，但这会造成经济衰退和失业上升，使已经遭到战争破坏的经济雪上加霜。卡塞尔认为无需用沉重的代价回到过去的金平价上面，他提出了在纸币制度下两个独立的货币之间的汇率决定原则，即购买力平价理论。(Cassel， 1922[1923]， pp.137-138) 　　 　　(二)购买力平价理论的内容 　　卡塞尔认为应该根据两国货币的相对购买力来确定它们之间的汇率，他的逻辑是：对一个国家的货币的需求，其实是对这种货币的购买力的需求，所以货币的汇价应该由它们的相对购买力来决定。但卡塞尔随即指出这只是汇率决定的一个基本原则，实际上购买力平价无法计算出来。因为在本国持有外国货币不等于就直接拥有它在外国所代表的购买力，交通运输成本、关税、配额以及非关税壁垒等条件的限制，会使本国拥有的外币的价值受到影响，汇率也就不完全是不同货币的相对购买力的可靠反映。 　　因此卡塞尔提出了一个计算均衡汇率的可行的方法。这个方法是，首先选择一个基期，保证基期的汇率是均衡汇率。卡塞尔对“均衡汇率”的定义是能够使贸易收支平衡的汇率，就一战后来说，他把1914年战争爆发前的金平价看作是均衡汇率。当期的汇率可以通过基期的汇率乘以两国的通货膨胀率的比值得到，卡塞尔把通过这个方法计算出来的汇率叫做购买力平价，他认为可以根据这个平价来决定一战后各国之间的汇率水平。(Cassel， 1922[1923]， pp.140-141) 　　 　　(三)购买力平价的运用 　　当战争等扰动因素使正常的汇率中断，或者某个国家的汇率被认为高估或低估的时候，购买力平价通常被用来作为均衡汇率指标。一战后和二战后，购买力平价理论在重建国际货币体系和制定各国的汇率时都被作为一个重要的理论依据。中国在上世纪70年代末、80年代初讨论人民币汇率改革问题时，理论界也曾提出按照购买力来制定人民币汇率。 　　此外，股票经纪人、公司理财者也把购买力平价作为判断各种货币预期相对强弱的拇指规则，以用来进行投机或投资决策。在国际收入比较上面，购买力平价被作为换算工具，用来比较各国的主要国民经济指标，这样能够避免按照市场汇率转换而产生的偏差，因为市场汇率一般倾向于低估发展中国家的实际收入水平。 　　 　　(四)购买力平价的运用和物价指数的选择 　　用名义汇率对相对价格进行最小二乘回归的检验结果，通常都拒绝购买力平价理论，除了发生高通货膨胀的国家外。考察实际