基于AV模型的利率影响股市极差波动率的研究.pdfVIP

金融领域 基于AV模型的利率影响股市 极差波动率的研究 任皓，马星亮 (西南财经大学，四川 成都611130) 导，指出了利率和波动率之间的内在联系，并提出了利率影响股市极差波动的模型。实证结果表明，利率对波动率的影 响系数大约等于波动率滞后项系数的减小之和，利率变量的引入在很大程度上解释了极差波动率的持续性。 [关键词】价格极差；波动率；AV模型；利率 [中图分类号】F823．5 [文献标识码]A 1 基于价格极差的利率影响股市波动性的建模 1．1基于极差的自回归波动率模型 价；ri表示股票定价过程中不同投资者的定价基准，即未 Parkinson(1980)认为金融资产价格在一个时间段内 来的红利折现系数。假设在股票定价方程中，投资者关于 的最高价格和最低价格之差，是衡量价格在这个时间段内 红利或者企业未来现金流预期的信息都来自于股票市场， 波动幅度的良好指标。在Feller(1951)工作的基础上， 因而对于红利的判断一致，但由于投资者的风险偏好不同 提出了使用修正价格极差计算价格波动率的公式。Hsieh 及资金成本问题，使得折现系数不同，而对股票定价不 在1991年根据极差自相关的性质，提出了极差的自回归 同。有上述过程可知，利率的变化会影响股票在日内定价 波动率模型(AutoregressiveVolatilityModel，简称为AV)， 过程中的价格极差，进而影响股票的波动率。 对波动率的动态变化规律进行有效的建模。模型的具体形 根据Hsieh的极差的自回归波动率模型，进行扩展， 式如下： 把利率作为影响股票波动率的外在因素，纳入AV模型的 rt=∥I×eI 波动率方程，建立如下实证模型： In盯I=Ot+芝。屈IntrH+ttt rt2仃I×eI 其中，e。和”。独立同分布，期望为0，方差为I，且 ．t1．． 2 In矿I Intr‘一i+yrf+q n+乙卢i e。和q不相关。 其中，模型系数的含义与假设与Hsieh不变，下文使 1．2基于价格极差的利率影响股市波动性的建模 Gordon在1967年提出关于股票定价的红利贴现模型 数据研究利率对股市波动性的影响。 (又称戈登模型)。揭示了股票价格与利率水平的关系： 股票价格等于未来红利的折现之和。戈登模型具体如下： 2利率影响股市波动性的实证与分析 n ．股票定价方程：P=卫 2．1数据的基本描述 r 其中，P为理论上当期股票的价格，Dl为预期下期 9月16日的日内