借鉴国外经验+发展我国公司债券市场.pdf

摘 要 发行股票、公司债券和银行贷款是企业外源融资的三种主要方式， L 也是资本市场结构的内在基础。在成熟市场经济体制国家，公司债券 I【 市场都比较发达。但是由于种种原因，在我国，公司债券与股票和银 行贷款相比，出现严重结构性比例失调，公司债券成为我国资本市场 的一条“短腿”。其突出表现在于公司债券一级发行市场规模小、品 种少、定价不合理；二级流通市场交易量小、换手率低、流动性不足。 我国公司债券市场这种发展滞后的现状，不仅不符合国际债券市场的 实践，更不适应我国目前金融体制改革的要求以及国民经济发展的需 要。这不仅严重影响了企业的资产运作、投资选择和市场竞争力的提 高，影响了银行等金融机构的资产优化、投融资体制改革和证券市场 的规范化建设，而且还严重影响着经济增长和经济的可持续发展，使 国民经济运行中的风险明显提高。因此，必须认真研究我国公司债券 市场发展过程中存在的问题，借鉴国外公司债券市场的发展经验，提 出解决问题的对策，推动公司债券市场健康发展。 在内容的安排上，论文共分五个部分： 导论：主要是说明论文选题背景、国内外公司债券研究现状以及 论文的研究方法。 第一章是概述，分为两节。第一节是公司债券与企业债券的定义 ， 及比较。首先引出公司债券和企业债券的定义，并将公司债券和企业 畛 债券的定义进行比较说明，分析了企业债券与公司债券的区别与联系。 ▲ 最后得出结论，公司债券比企业债券更加规范，两种称呼在今后会逐 步全面统一到公司债券上，本文的讨论对象是更加规范的公司债券。 第二节是从微观与宏观两个层面，阐述了在我国资本市场建设的现阶 段，发展公司债券市场的重要意义。通过研究分析，作者认为公司债 券与公司债券市场对于改善企业资本结构，降低融资成本、推动公司 法人治理结构改革、缓解金融风险、满足投资者多样化投资需求等方 面具有重要的微观与宏观方面的意义。 第二章：我国公司债券市场的发展历程与现状。第一节，简要介 绍了我国公司债券市场的发展阶段。第二节，主要分析了中国公司债 券市场的现状。我国公司债券市场的发展经历了许多波折，发展到今 天虽然取得了一定的成绩，但无论与国外公司债券市场对比，还是与 国内其它市场的发展相比都表现出了一定的滞后性。本节从以下五个 方面论证了我国公司债券市场缓慢发展的现状：(1)融资规模偏小； (2)融资主体单一；(3)流动性不足；(4)信用评级状况(5)多头 监管严重。第三节，介绍了美国公司债券市场的发展。美国在公司债 券管理上积累了丰富的经验，充分重视运用市场手段管理公司债券。 集中体现在通过加大市场培育力度提高债券的流动性，高度重视债券 投资人的形成，建立十分严格的信息披露制度，重视利用市场机制的 不断完善，防范债券的风险。这些都是值得我们借鉴的。 第三章：分析了我国公司债券市场发展缓慢的原因。第一节：微 观基础薄弱是公司债券市场滞后的根本原因。企业过高的资产负债率二 认识偏差、不合理的产权结构等自身因素，一定程度上限制了公司债 券市场的发展。其中最重要的还是发债企业并没有建立起真正的现代 企业制度，债券市场的发展是在传统的国有产权制度框架内进行的。 这种产权制度极易出现违约行为、也导致企业对银行贷款和股市融资 的依赖。第二节：政府管制是我国公司债券市场滞后的直接原因。由 于我国公司债券诞生于计划经济向市场经济初期过渡阶段，其管理的 基本特征难免带有计划经济的烙印。社会主义市场经济体系的基本形 成及深入发展，使现行的管理制度明显不适应。对公司债券管制的具 体表现为：发行管制、投资限制、利率限制、监管限制、资金用途限 制等。第三节：二级市场的流动性不足是公司债券市场滞后的重要原 因。