人民币无本金交割远期和套利分析.pdf

文 ／孙博凯 内容摘要：本文介绍了人民币无本金交割远期的定义，分析了其产生的原 因和 随 着 人 民 币 的可 自由兑换 ，人 民币无 本 金 交 割 远 期 将 趋 于 消 失 。同 时 通 过 具 f-~89案 例 ，举 例 说 明如 何 通 过 人 民币无 本 金 交割 远 期进 行 套 利 。最 后 ，简要 分 析 了人 民币 无 本 金 交 割 远 期 存 在 的 J'oq题 。 关键词：人民币 无本金交割远期 套利 发达国家外汇远期市场的流动性 金交割远期在到期交割时并没有名义 无本金交割远期地产生有两种情形： 通常很强，因此能为91、汇市场的套利 }金额 “实物”货币的交换，用以净额 1、在一国货币不可 自由兑换、 或投机活动提供较好的避险工具。然 交割的是美元或其他可 自由兑换货 本国远期市场不够发达且对国外投资 而，由于我国存在外汇管制等原因， 币。另外 ，它与传统的远期交易还有 者参与本国外汇市场加以限制的情况 外汇远期市场实行严格的实需制度， 一 个重要的区别，即无本金交割远期 下，国际投资者或贸易商对这些国际 无法得到充分的发展。而这就给一种 交易处于相应货币的管理当局的直接 的货币进行 “风险规避”时，无法用 特殊的外汇远期产品——人民币无本 管辖范围之外，因此其定价无须受国 该国货币进行交割，从而导致离岸无 金 交 割 远 期 (non—deliverabIe 内利率的影响。 本金交割远期市场的出现。这些交易 forward—NDF)提供了存在和发展的 按照上述定义 ，人民币无本金交 主要在国际交易者之问进行，使用国 空间。人 民币无本金交割远期的产 割远期不需要对人民币进行实际交 际货币 (主要是美元)交割。 生，为投资者提供了一个能够完成货 割，而是就到期 日的市场汇率价格与 2、在一国货币不可 自由兑换且 币避险功能的离岸机制。对于我国来 合约预定价格的差价 ，以可 自由兑换 对外汇远期交易实施实需原则的情况 说 ，人民币无本金交割远期充当着补 货 币(主要为美元)进行结算来对冲人 下，本国居民在实需之外仍然存在一 充人民币远期结售汇的角色。 ： 民币汇率风险。目前人民币无本金交 定的汇率套期保值、投机和套利的需 无本金交割远期定义 割远期的交易量已经是国内远期交易 求，引发了在岸无本金交割远期市场 量的十倍 以上，在整个人民币远期市 的产生。这些交易的参与者主要是该 无本金交割远期是场外交易的金 场中占有非常重要的地位 ，已经对我 国国内机构，用本币交割。 融衍生产品，交易双方并不是以基础 国的汇率 ，外汇市场的发展带来了一 一 货币进行交割，而是根据合同确定的 般来说，因为无本金交割远期 远期汇率与到期时实际汇率之间的差 定 的影响。 通常存在于有外汇管制的情况下，境 额，以可 自由兑换的货币 (通常是美 人民币无本金交割远期的产生 内外市场分割，套利机制难以完全发 元)进行净额支付。无本金交割远期 目前我国的汇率制度属于有管理 挥作用。因此无本金交割远期的价格 与传统的远期交 易在概念上非常相 的浮动汇率制度，传统的本金可交割