非正规金融市场：反应性还是自主性？——基于温州民间利率的经验研究.pdfVIP

第 35卷 第4期 财经研究 Vo1．35No．4 2009年 4月 JournalofFinanceandEconomics Apr．2009 纬 金融布 ：反应住 墨 蜀主任? — — 基于温州民间利率的经验研究 姚耀军 (浙江工商大学 金融学院，浙江 杭州 310018) 摘 要 ：关于温州非正规金融市场利率的大多数典型事实都可以在 “反应性”非正规 金融范畴 内得到合理的解释。支持温州非正规金融具有 “反应性”的有力证据来 自于对相 关变量进行 Granger因果关系检验及其脉冲响应分析。这些实证分析表明，正规金融对中 小企业的信贷扩张将深刻改变非正规金融市场资金价格 的短期走势。然而协整分析表 明，在非正规金融市场利率与中小企业信贷水平之间并不存在一种长期的均衡关系。一 个整合的分析框架应该被应用于理解温州非正规金融。在该框架中，非正规金融的 “反应 性”与 “自主性”是互为补 充的。 关键词 ：非正规金融；反应