法律环境、金字塔结构与家族企业的“掏空”行为.pdfVIP

维普资讯 财贸研究 2007．5 法律环境、金字塔结构与家族企业的 “掏空行为 王俊秋 张奇峰 (1．华东理工大学 商学院，上海 200237；2．上海立信会计学院，上海201620) 摘 要i我 国家族上市公司的最终控制人多数采用金字塔结构实现对上市公司的超额控制，现 金流量权和控制权的分离程度较为严重。以2002—2004年家族上市公司为研究样本，本文实证考 察了家族上市公司所处地区的法律环境及金字塔结构与 “掏空”行为之间的关系。研究结果表明： 控制性家族 “掏空”上市公司的概率与其拥有的现金流量权显著负相关，与现金流量权和控制权的 分离程度正相关；同时，较高的法治水平能够有效地遏制控制性家族的 “掏空”行为。因此，建立一 个有效的股东权利保护机制，同时完善家族上市公司的现金流量权和控制权结构，对于推进公司治 理具有重要意义。 关键词：金字塔结构；法律环境；现金流量权；控制权 ；掏空 一