从我国证券市场上中药板块与西药板块的比较看中药行业的现状和发展前景--基于EVA理论的研究.pdfVIP

第二届中国中医药发展大会 发展战略论坛 从我国证券市场上中药板块与西药板块的比较 看中药行业的现状和发展前景 ——基于EVA理论的研究 四川省中医药研究院 游宇光 广州南新药业 付 蓉 2004年12月11日，中国“人世”满3年。以为中国抵御国外知识经济冲击的中流砥柱。在证 大部分产业“3年”保护期到期为标志，中国人世 券市场上，由于中药板块一直被认为是绩优板 将进入关键过渡期。关键过渡期的重要特征之一 块，并且从它的表现可以反映出中药行业的状 就是贸易摩擦，尤其是在涉及知识产权领域的摩 况，因此一直颇受关注。其后，便有各种言论和统 擦将呈现离发的态势。在医药产业领域，这类摩 计结论认为中药行业效益确实比西药行业优秀， 擦也已初显端倪。据《经济观察报}2004年9月也有许多文献从传统财务业绩的角度证明了沪 20日报道：2004年，太极集团、上海三维制药和深证券市场上中药板块的表现比西药板块优秀。 浙江万马公司向国家知识产权局复审委员会提 不过至今为止，从EVA理论的角度来对2个板 出关于葛兰素史克公司拥有的“罗格列酮”组合 块进行对比的研究还未见报道。 物专利无效宣告请求。在2005年3月30日上午 本文即拟从EVA理论的角度对中药板块和 9点，在北京市第一中级人民法院，受国内外媒体 西药板块在2003年的表现进行探讨，以期对中 密切关注的“辉瑞诉国家知识产权局专利复审委 药行业的现状和未来得出更清晰的认识。 员会否决”。“万艾可专利”一案正式开庭。虽然目 EVA及在中国资本市场的应用情况 前此案仍未结束。但这两件官司无疑预示着中国 目前。我国证券市场上几乎所有的上市公司 医药企业免费使用国外药物专利的时代即将结 股票价值评估方法都是建立在传统的每股收益、 束。尤其是在2005年6月北京“财富论坛”上，辉每股净资产、净资产收益率指标的基础上。这种 瑞公司董事长竟发表言论：“全球三分之二的假 以每股收益、净资产收益率等简单的业绩指标衡 药出自中国”。此言除了引起我国政府和行业的 量企业表现的方法使得我国证券市场存在严重 强烈不满外，也不得不让人深思我国医药行业在． 的上市公司操纵利润现象，从而使投资者孕育着 知识产权方面的贫弱和面临的危局。而就占我国 极大的风险。2001年的“银广夏事件”就是这种风 制药工业55％的化学制药而言。中国具有自主知 险的最真切的体现；另一方面，这种以传统的每股 识产权的创新药仅占3％。从国外医药行业的经 收益、净资产收益率指标为基础的公司股票价值 验来看，药物研制经费动辄10亿美元。由于巨额 评估方法无论对投资者还是对上市公司的经营 的研制经费，任何一家医药公司都不会在药物知 管理者都有误导作用。通过传统的会计利润指标 识产权问题上轻易妥协。而巨额的专利使用费也 评估公司价值的方法使市场处于一种制度风险 非任何一家中国医药企业在目前的规模下能承 之中，投资者有可能由于市场制度的缺陷而不是 担的。中国医药企业面临知识产权之瘴。． 自己的失误蒙受损失。此外。传统会计利润评估 另一方面，在中国，在医药行业之内，还有一 公司价值的方法还使企业难以实现持续成长。因 个中国特有的子行业——中药行业。鉴于中国中 此，以传统指标来观察和评判企业经营绩效很难 药行业的特殊性，在中国人世之初，中药行业备 ’得到客观的认识。 受关注，曾被冠予惟一可以拥有完全知识产权和 鉴于传统财务业绩指标的缺点，在20世纪 核心竞争力的优势产业领域，并被政府寄望能成 80年代末期，人们提出了一些新的评价方法。其