基于Z-score模型对我国社会服务业上市公司ST预测.docVIP

基于Z-score模型对我国社会服务业上市公司ST预测的实证分析 摘 要：对于上市公司来说，信用风险是其面临的最为主要的风险之一，本文从沪深股市社会服务业上市公司中选择了20个样本上市公司（包含普通股和st 股），采用z-score模型对其进行st预测，揭示了我国社会服务业上市公司的信用风险状况，并验证了z-score模型在我国具有一定的可适性。 关键词：z-score模型 上市公司 信用风险 一、z-score模型概述 20世纪60年代，奥尔特曼（altman，1968）提出了基于多元判别分析技术的z评分模型。20 世纪90年代以后，z评分模型在信用风险管理中得到了广泛的应用。奥尔特曼认为，影响借款人违约概率的因素主要有五个：流动性、盈利性、杠杆比率、偿债能力、活跃性，并相应的选择了下列五个财务指标来综合反应上述五大因素，最终得出适用于上市公司的z 计分函数： z=0012x1+0014x2+0033x3+0006x4+0999x5 x1=100×（流动资产- 流动负债）／总资产：这个比率是公司营运资金相对于总资产的比率。在考察这个比率时，需要考虑到流动性和规模特征。对于一个长期亏损的企业，其营运资金相对于总资产将会下降。 x2=100×留存收益／总资产：留存收益会计科目有人为操纵的可能，所以应对其进行适当的调整。同时，这个比例还与企业的年龄相关。一般情况下，一家成立不到五年的企业，其留存收益与总资产的比率是偏低的，但从另一个角度去考虑，年轻的企业相对于成熟的企业，其破产率也相对较高。 x3=100×息税前利润／总资产：息税前利润是除去税和财务杠杆作用以后，企业的盈利能力。最终决定企业是否能够生存下去的因素是企业的盈利能力，所以该比率往往与企业破产可能性密切相关。 x4=100×股票市场价值／债务账面价值：股票包括优先股和普通股，负债则包含流动性负债和长期负债。这一比率说明了企业破产前，其资产可以下降的范围。考虑了其它比率所没有考虑的市场价值因素。 x5= 销售额／总资产：这个比率是企业资产的周转率，反映了企业资产的营运能力。 作为违约风险指标，z 值越高，表明企业违约风险小，其信用状况也越好。altman 曾提出了企业财务状况安全的临界值：若z值大于30，企业在财务上是安全的；z值在27到299之间，企业要谨防危机的发生；z值在18到27之间，企业如果不立即改善公司的财务状况,则两年内破产的机率很大；z值低于18，企业存在很大的破产风险。 二、z-score模型对我国社会服务业上市公司st预测的实证分析 z- score 模型主要用于预测企业财务危机的状况。本文首先把样本分为普通股和st股两类,分别计算出z值,并用logit模型进行回归分析,得出结论。 （一）样本选取 下面，从沪深股市社会服务业上市公司中选择了20个样本上市公司，其中普通股16个，st 股4个（社会服务业中的st股总共才5个，还有一个无数据来源，因此只选择了4个st股）。把样本分为两组，普通股为一组，st股为一组。 （二）z值计算 数据来源:根据金融界和csmar的公司年报数据整理而得。 三、结论及启示 根据altman 提出的判断企业破产的临界值：若z值低于181，则企业存在很大的破产风险；反之则破产风险较低。z值计算结果表明，16家普通股公司中，除峨眉山a(2008年)、华天酒店(2008、2009、2010年)、中国国贸（2008年）、兴蓉投资（2008年）、大众交通（2008年）外，其余公司的z 值均大于181，表明其财务状况良好，发生破产可能性极小， z-score评估非st公司的准备率为8906%；4家st股公司中，除st百花（2009年）、st华侨城a(2008、2009年)、st东海a（2007年）外，z值都在181 的临界值以下，表明这些企业2007年至2010年的财务状况很差，发生破产的可能性很大，z-score评估st公司的准备率为75%。这说明在我国具有一定的适用性。 从对这20个社会服务业上市公司的z值评分结果可以得出以下几点结论：一、从整体上来看，无论是普通股，还是st股，它们的z值都在08年出现下滑，并在09年出现回升的趋势，下滑可解释为受08年国际金融危机冲击和国内经济增长趋缓的影响，回升可解释为受09年政府实行积极稳健的财政政策和适度宽松的货币政策的影响，并说明了社会服务业属于对经济十分敏感的行业，因此出现了这样一种先下降后上升的态势。二、对z值影响最大的财务指标是x1：流动资金/总资产，这说明一个企业的流动性对该企业的信用风险具有比较大的影响。通常情况下，一家企业的流动性资产若处于萎缩状态，那么这家企业的信用风险也是不断增大。三、部分st公司资产负债率、流