“买封闭式基金、空股指期货”套利方案研究.pdfVIP

rch． 闭式基金、空股指期货’’套利方案研究 目瞳I 堕 豳隧壅蔓 ：] 2月22目股指期货开始开户 ，其发行也为 场假设推导出来的 指数期货合约的理论或 封 闭式基金能获得超越大盘的收益，这能有 时不远 。市场 中已有很 多关于股指期货所带 者平价等于指数现货价格加上合约剩余期间 效 的提 高低风险套 利的业绩 ，这里 我们用 来机会的研究。本文将从一个角度切入 ，对 的持仓成本。 Treynor系数和净值增长率来衡量 。 (3)跟 股指期货的套利方法、步骤、风险控制等方 即有 ： 股指期货价格=现货指数价格+融 沪深300~1]关度较高 ，且动态稳定性好的基 面展开研究 。 资成本一股息收益。 金。具体准则与上 同 {4)流动性较好。根据 投资规模大小选择。 一 、 “买封基、空股指”套利机会分析 第二步：选择流动性好、溢价较 高的期 目前 ，我 国封 闭式基金的净值总额高达 货合约，并计算所需合约数量 952．16亿元 ，但 市值 总额却 只有72644亿 其 中，FP+，r是到期时间为T的指数期货 1 合约选择 元，截至201O年1月29日，现存 的34只封 闭式 合约在 时间t理论价格 ，I+是股指现货在 时间 指数期货合约月份有当月，下月 以及随 基金 平均折价率 为31．07％。国外 的研 究表 t时的价格，r是无风险利率 ，D 是股指在时 后两个季月，一般流动性最好的合约为近两 明：随着股指期货 、融资融券等做空工具r的 间t+d时的每 日股利 (用指数单位计量 )，T— 个月，选择当月到期或下月到期 (当月快到 陆续出台，封 闭式基金折价率有减小趋势=。 t是合约到期之前的天数。 期时 )的指数期货合约来对封 闭式基金组合 其思路是 ：买入封 闭式基金 ，卖空 (股 指期 我们选择 的封 闭式基金建仓时 ，还应 当 进行套期保值 ，然后根据情况不断地进行展 货 )封 闭式基金持有的股票 ，这样不管市场 选择相应 的进行套利的空仓数量，在完全套 期操作 。在投机氛 围浓厚 的市场上，尤其是 涨跌，只要封 闭式基金折价回归或到期 日临 期保值条件下 ，所需期货合约的数量用 以下 牛市 ，期货合约的溢价率较高 ，这为我们获 一 近 ，就可以获得套利收益。 公式来计算： 得这部分溢价率提供 了好的机会。根据我们 英美学者就套利行为对封 闭式基金折∑价 买卖期货合约数：(股票总价值X13)／单 的测算， 目前 ，股指期货相邻两个月期货点 影 响进行 了一定研 究 。一 个重要 的结论就 张期货合约价值 为应 当相差4个 点左右。我们可 以通过不断的 是，以机构投资者为主的市场 ，套利者更容 迁仓获得相 当高 的股指期货套利收益。 易将折溢价率推 向与理性因素一致 。另外一 2 合约数量 种实现封 闭式基金套利 的方法是 ，买入封 闭 兰、 “买封基、空股指”套利的具体滚程 在完全套期保值 策略中，我们需要对封 式基金，卖空封 闭式基金持有的股票 ，这样 “买封基、空股指”套利有两种盈利策 闭式基金仓位进行全额套期保值 ，按下式计 无论市场涨跌 ，只要封 闭式基金折价 回归， 略 ： 算当月到期的指数期货合约卖 出张数。 就可 以获得套利收益 。我 国融资融券和股指 其一 ，持有到期策略；其二，锁定系统 N：8 期货等做空工具将陆续出