离散时间不完全市场下基于计价单位投资组合法期货定价模型.pdfVIP

( ) 第25卷第9期 总第165期 　　　　　　　系　统　工　程 V o l. 25, N o. 9 2007年9月　　　　　　　　　 　　　　 Sy stem s Eng ineer ing Sep t. , 2007 ( ) 文章编号: 100 14098 2007 0900 1005 离散时间不完全市场下基于计价 单位投资组合法的期货定价模型 张力健, 刘志新, 马　健, 许　 (北京航空航天大学 经济管理学院, 北京　100083) 摘　要: 在具体的离散时间不完全市场模型中给出最优增长组合的刻画后, 运用计价单位投资组合法推导出 期货的无套利定价模型。随后对定价模型进行实证检验, 结果表明, 对于实证选取的股票期货样本, 该定价模 型给出的预测价格能够较好地拟合样本的实际价格, 且其精度较持有成本理论单因素模型的略有提高。 关键词: 离散时间不完全市场; 计价单位投资组合; 未定权益定价; 期货定价; 实证研究 中图分类号: F 724　　　文献标识码: A 为普遍的不完全市场模型中对最优增长组合加以刻画, 运 1　引言 用计价单位投资组合法给出未定权益的无套利价格过程; 计价单位投资组合(num era ire po rtfo lio) 法是由L ong 然后, 将未定权益进一步具体化为期货, 并推导出期货的 提出并由B ajoux 和 Po rtra it 等发展的一种用于未定权益 无套利定价模型。 定价的鞅方法[ 1- 3 ] , 其思路在于: 以追求对数效用极大化 2　具体市场模型下最优增长组合的刻画 为准则, 寻找某个特定的计价单位 n , 使得未定权益对此 计价单位的相对价格过程在客观概率测度 P 下为鞅, 从 2 1　市场模型的构成 而可给出未定权益X 的无套利价格为 给定一时间离散、无交易摩擦的市场。在此市场中, 存 - 1 X = E [X F ], 　n = 0, 1, …,N n n N N n 在 k 种风险资产和1种无风险资产, 其价格过程分别为 从中不难看出, 应用此鞅方法定价的关键不再是进行概率 (S n ) 和(S 0 ) , 其中S n = (S 1, …, S k ) , n= 0, 1, …,N . 设在此 n n n 测度的变换, 而是在于能否找出此特定的计价单位。 市场中存在( , F, (Fn ) 0≤n ≤N , P ) 为一随机基, 满足通常的 ( 1990) 的研究表明, 当假定市场无套利时不论市 条件。记市场中投资者的交易策略为 = ( 0 , ) , = ( 1, L ong