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第二讲:融资(筹资)管理 —金融危机下来自资本运作视角的案例分析 金融危机（金融寒流）与企业财务 “资本多数派” 与“资本少数派” 企业财务可利用现金管理、成本管理、应收账款管理来缓解危机，这是最被广为推崇的财务法则，谓之为 “资本多数派”。 通过资本市场的运作，运用公司债、股票回购等武器来谋求出奇制胜，即为“资本少数派”。 [案例1]公司债：突围融资困局的新王道 根据WIND资讯的数据统计，今年（2008年） 截至目前（8月），上市公司的债权融资包括短券 、中期票据、公司债等累计达到1900.15亿元（不 含转债），去年全年为2290.28亿元，其中今年公 司债已发行288亿元，且尚有1415.19亿元的规模 等待发行或核准，潜在公司债融资规模已达1703 亿元。在今年以来上市公司的债务中，公司债增加 尤为明显，截至目前发行量为288亿元，而去年为 117.6亿元，增长了近1.5倍。 如此庞大的发债规模还远非全部，还有很多已 经进入发行程序的“准债”，只要时机成熟，可以 随时发出。根据WIND统计，今年截至目前，已经 中国证监会核准但尚未发行的公司债高达786.2亿 元，而股东大会已经通过正等待证监会核准的有39 家公司，拟发行公司债总额475.7亿元；另外还有 12家公司董事会通过了发行公司债预案正等待股东 大会审议，其预案发行额为153.29亿元。如果这些 方案都顺利实施，上市公司又将获得总共1415.19 亿元的资金。 同样作为上市公司三大资金来源（股权融资、 债权融资、银行贷款）之一的股权融资 ，却早已 风光不在。据报道今年境内融资总额为2778.53亿 元，其中A股首发融资额1036.52亿元，B股首发筹 资38.09亿美元；A股增发再筹资1534.83亿元，A 股配股再筹资151.57亿元，可转债再筹资55.6亿 元，合计1742亿元，比去年全年A股再筹资总额 3132.37亿元下降44.39%，其中A股增发再筹资比 去年全年的2850.09亿元下降46.15%， 配股再筹 资比去年全年的227.68亿元下降33.43%，而转债 再筹资额基本与去年全年持平。 [案例一]分析 从案例数据可知，前两年随着股市风生水起而 在融资市场中呼风唤雨的股权融资早己风光不再。 而金融寒流的持续蔓延，以及从紧的货币政策和更 加谨慎的贷款审核，使银行贷款这项中国最传统的 融资渠道也效果平平。在这种融资困局中，债券融 资特别是公司债却异军突起，成了突围金融寒流下 企业融资困局的新生王道！公司债缘何如此受宠成 为最重要的“融资武器”，与股权融资、贷款融资以 及普通的企业债相比优势何在？ 与股权融资相比，公司债有两大优势 控制权保障 （1）股权比重影响企业的控制权 （2）债务比重不影响企业的控制权 发行成本低 （1）股权融资发行流程多，审批更加严格 （2）公司债只要有担保，随时都可以完成 与贷款融资相比，成本低、偿还规范的公司债似乎也更受欢迎 金融危机下，银行“惜贷” ，企业等不及贷款审核，只有向民间借“高利贷”，增加融资成本 饮鸩止渴 公司债发行透明，利息规范 公司债与其他债券融资相比具有政策优势： 核准制使公司债不受发行额限制，可按需融资 2007年颁布的《公司债发行试点办法》 ，使得发行公司债所获资金可以用于偿还银行贷款、补偿公司流动资金、改善财务结构等 这是确保企业远离财务危机的最重要标志 结论：公司债是金融寒流中财务御寒之最常 规武器。 小组讨论 1、一般情况下，股权融资、债券融资和银行贷款 融资各自的优缺点是什么？ 2、上市公司除了以上三种融资方式外，还有哪些 融资方式？ 第二讲:融资(筹资)管理 —金融危机下来自资本运作视角的案例分析 “资本多数派”“资本少数派” “资本少数派”：通过资本市场的运作，运用公 司债、股票回购等武器来谋求出奇制胜。 [案例1]公司债：突围融资困局的新王道 [案例2]回购：股价稳定器，现金储备池 [案例2] 回购：股价稳定器，现金储备池 2008年11月17日天音控股股东大会批准回购方案， 截至12月17日，天音控股一共在二级市场上回购3588900 股，占公司总股本的0.378%，购买的最高价为3.49元/股， 最低价为3.36元/股，支付总金额（含印花 费、佣金），公司第二期回购