第6章 金融市场概述.pptVIP

国库券市场的功能 满足政府临时性的财政资金需要 中央银行货币政策的工具 商业银行二线准备资产 为市场提供无风险收益标准 产生的根本原因是法定准备金制度的实施。 最早出现于美国,1921年美国纽约的联邦基金市场开始启动。 同业拆借市场的特征 同业性 短期性 无担保性 交易额大 利率由供求双方共同议定,是一种市场利率,能够充分灵敏地反映市场资金供求的状况及变化 LIBOR即London InterBank Offered Rate的缩写，目前译成的中文名字多为“伦敦同业拆放利率”，这些拆款利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该利率在每个营业日都会对外公布。 LIBOR是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准，目前中国的银行对外的筹资成本即是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。 6.2.7 中央银行票据市场 中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的期限一般在一年以内的短期债券。 央行票据与金融市场各发债主体发行的债券具有根本的区别： 各发债主体发行的债券目的是为了筹集资金,即增加可用资金;而央行发行的央行票据是央行调节基础货币的一项货币政策工具,目的是减少商业银行可贷资金量。 央行发行票据---回笼基础货币 央行票据到期---投放基础货币 假定某公司预期在未来三个月内将借款100万元,时间为6个月。现在的利率是6％。借款者担心未来三个月内市场利率会上升。若借款者什么也不做,3个月内可能在借款时付出较高的利率。 为了避免遭受这种利率风险,在今天借款者就可以购买一份远期利率协议,期限6个月,时间自现在开始3个月内有效,简称3×9远期利率协议。这时一家银行可能对这样的协议以6.25％的利率报价,从而使借款者以6.25％的利率将借款成本锁定。 现在假定市场利率在3个月后上升到7％。假如没有远期利率协议，借款者将不得不以市场利率借款，即7％借款。借款6个月后，他不得不多支付3750美元〖1000000美元×（7％－6.25％）＝1000000美元×0.0075=7500美元（一年），半年就是3750美元〗。这就是远期利率协议产生的原因。 按照远期利率协议的交易规则,这个借款公司将收到3750美元以补偿6个月100万美元借款的额外利息支付(7％－6.25％＝0.75％),这个清算额正好冲销了较高的借款成本。因此该公司通过远期利率协议的交易锁定了其借款成本,降低了利率波动的风险。 远期利率协议交易不发生实际的资金借贷行为,计算利息额的本金是名义本金,只作为计算利息的依据,总额由双方协议,最后只按利差结算。远期利率协议是一个传统的金融工具,它用确定性代替了风险。 在这个例子中当市场利率比协议利率6.25％高时,远期利率协议的买方就从卖方那里收到一个交割额,以补偿他高成本借款的损失。然而,如果利率下降了,买方就得向卖方支付一定的交割额,以弥补卖方比预期投资收益少的损失。 远期（forwards） 1.利用期权交易套期保值 假定投资者A以每股50美元的价格买进了某公司的股票 100股。因担心股价会下跌,所以他在买进股票的同时买进了该股票的看跌期权。假定该期权的协议价格为每股50美元,期权费总额为500美元。 若3个月内该公司的股价上涨至每股60美元,则A在现货市场盈利100×（60-50）=1000美元,同时放弃行使看跌期权,损失500美元的期权费,净剩余为500美元。 若股价降至每股40美元,则A行使看跌期权,以每股50美元的价格卖出股票,与原来的股票买入价持平,同时净损失500美元的期权费。而且无论股价下降多少,A 的损失都不会超过500美元。 2.利用期权交易投机 期权交易用于投机,最大的好处在于能够以小搏大,通过承担有限的风险来谋求巨额的收益。 假定投资者B在股价为每股30美元时,支付500美元的期权费购买了一笔看涨期权,100股，协议价格为每股25美元 假定3个月内,股价上涨至每股40美元，B行使其看涨期权,可以获得1000美元［=(40-25)×100-500］的净剩余,利润率达 200%(= 1000/500)。 反之,如果 B不是利用期权进行投机,而是在开始时直接买进股票,则他投入500美元只能买到16股 股 票,从而获利仅为160［=(40 –30)×16］,利 润 率 仅 为 32%(=160/500)。所以作为一种投机手段，期权交易也有其独特的优点。 收益基金与增长基金 收益基金是追求投资的定期固定收益,主要投资于有固定收益的证券,比如债券、优先股股票等等。收益基金不刻意追求在证券价格波动中可能形成的价差收益,因此投资风险比较低,当然投资的收益率也会比较低。 增长基金以追求证券的增值潜力。通过发现价格被低估的证券,低价买入并等待升值后卖出,以获取投资利