信息结构与资产价格泡沫与研究：基于经济学实验方法.pdfVIP

息结构与资产价格泡沫研究：基于经济学实验方法 张振轩 陈国进 Jason Shachat （厦门大学王亚南经济研究院，福建 厦门 36 1005 ） 摘要：本文使用实验经济学方法研究了资产价值相关信息的分布结构对资产价格泡沫的影 响。我们设定了无信息、公共信息和私有信息等三种信息结构，实验结果表明，资产泡沫的 大小及动态变化在不同信息结构下存在显著差异：（1）当交易者市场经验较少时，无信息 和公共信息的市场上泡沫较大，而私有信息的市场上泡沫 小；（2 ）随着交易经验的增加， 无信息和公共信息的市场上泡沫大幅降低，私有信息市场的泡沫水平在三种信息结构中变得 大。信息结构和交易者经验共同影响泡沫的规模和动态变化。 关键词: 信息结构；资产泡沫；实验经济学方法 作者简介: 振轩，厦门大学王亚南经济研究院2009 级博士生，研究方向：金融工程学、实验经济学与 金融学、行为金融学。陈国进，厦门大学王亚南经济研究院副院长、金融学教授、博士生导师。Jason Shachat, 厦门大学王亚南经济研究院经济学教授、博士生导师。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A The Impact of Asymmetric and Public Information on Pricing Bubbles in Experimental Asset Markets Zhenxuan Zhang, Guojin Chen, Jason Shachat Abstract We examine how the nature of fundamental-value-relevant information impacts the formation of speculative price bubbles in a series of controlled laboratory asset market. In the market for a simple contingent claim asset we consider three information treatments; No Information in which subj ects only trade with common prior information, Public Information in which subj ects trade while there is a sequence of informative public signals, and Private Information in which each of these signals is distributed to an insider. We find a clear ranking of the size of bubble formation for given experience level of the participants, with bubble most prevalent in the No Information treatment when participants are inexperienced, while it becomes biggest in the Private Information treatment when participants become more experienced. Keywords Information structure; Bubble; Experimental economics 言及文献述评 当资产交易价格超过其基本价值时，就出现了价格泡沫。价格泡沫是生活中常见的经济 现象，经常伴随着价格在短期内持续大幅地上涨以及突然地回落等特征。历史上较著名的泡 沫有荷兰的郁金香泡沫、南海泡沫，以及上世纪末的网络股泡沫和 近几年破灭的美国房产 泡沫。由于价格影响资源的配置，大范围、大幅度的泡沫会对实体经济带 严重的影响， 近的例子就是这次美国房产泡沫的破灭所引发的全球范围内的经济危机。因此，了解泡沫的 生成机制和动态变化规律非常重要，这一直是投资者、政府当局和学者关注的问题。本文采 用实验的方法研究了资产价值信息在投资者之间的分布