ID464-货币政策对城市商品房价的区域效应研究---以35个.docVIP

PAGE 20 PAGE 1 货币政策对城市商品房价格 的区域效应研究 ——以35个大中城市为例 The different regional effect of urban real estate price to monetary policy Case of 35 large and medium cities 浙江大学房地产研究中心 周刚华 仇丽 (The center for real estate study, Zhejiang?University Hangzhou?310058, China) (Zhou GangHua QiuLi) 摘 要：房地产具有明显的区域性特征。本文通过建立VAR模型，利用脉冲响应函数，分析各城市对不同货币政策工具冲击响应的异同。实证结果表明：（1）价格型货币政策工具对东部地区商品房价格的冲击效果、持续时间和累积效果明显强于中部、西部地区；（2）西部地区商品房价格对数量型货币政策工具冲击累计响应效果最为明显；（3）东部、中部地区房地产市场上占主导地位的货币政策工具为信贷，西部则以货币供应量为主。 Because of the heterogeneity of regional real estate market,This paper was constructed for the VAR model and impulse response function(IRF). Conclusion of this study include: (1) The duration and cumulative effect of price-based monetary impact on housing prices in eastern are stronger than the central and western regions. (2) West real estate price has the most obvious cumulative response of the quantitative-based monetary. (3) Credit is the dominant tools of monetary policy in the real estate of eastern and central regions, while primarily money supply in western. 关键词：货币政策；区域效应；房价；脉冲响应函数 Keywords: Monetary policy; Redional effects; Urban real estate price; Impulse response function 一、问题提出 我国房地产市场的快速发展，在带来经济增长的同时，业导致了金融风险的增加、贫富差距加大等社会问题。为此，从2003年开始国家针对房地产市场发展情况，不断出台一系列控政策，货币政策在调控房地产市场中发挥了重要作用，但是，由于各地区房地产市场的异质性，全国统一的货币政策对不同城市房地产市场的调节效果可能不同，某些为了抑制商品房价格过快上涨大的货币政策可能对部分城市有效，而对其他城市可能没有明显的效果，甚至可能产生相反的负面效果。因此，为了提高货币政策的有效性，必须理清货币政策对不同城市房地产市场的不同效应。 作为影响房价的重要因素之一，货币政策一直受到国内外学者的关注（Bernanke和Gertler，1995; Matteo和Raoul，2003；Negro等，2007），货币政策对房价影响的研究已较为成熟。随着欧盟成立，统一货币政策产生的区域效应开始成为另一个研究热点，如Garrison和Chang（1979），Owang和Wall（2004）等；而宋旺（2006）、常海滨（2007）、耿识博（2005）等不少学者的实证研究，验证了我国货币政策传导机制存在显著的区域差异性。 房地产具有明显的区域性特征，不同区域由于经济的发展水平不同，相对应的房地产发展水平也就各有不同。张二勋（1995）、陈浮和王良健（2000）等学者都指出了我国各区域房地产业发展存在明显的区域差异。区域性作为房地产市场的一个重要的特征，而将其纳入货币政策对房地产市场影响的研究却寥寥可数，且研究范围主要局限于欧美经济发达地区，如Macro和Christopher（2007）、Iacoviello and Minetti（2003）等。国内开始有学者关注货币政策对房价的区域效应研究，如沈悦和刘洪玉（2004）、周京奎（2005）、梁云芳和高铁梅（2007）等。我国学者有关货币政策影响房价的区域效应实证研究还处于起步阶段，现有文献主要是通过构建回归