结构性减速、增长分化与供给改革--2012年中期经济报告.docVIP

[table_main] 宏观专题 2012年5月30日 宏观专题 结构性减速、增长分化与供给改革 --2012年中期经济报告 [table_research] 证券分析师： 华中炜 执业编号： S0360512040001 联系人： 杨现领 何 珮 张 森 余芽芳 Tel： 010 -Email： hepei@ 投资要点 [table_relation] 相关研究报告 《十年轮回：寻找新的“土地红利”》2012-5-31 《时机稍纵即逝，价改衔枚疾行--资源性产品改革专题报告企稳信号逐步显现75%存贷比：“不可能完成的任务”？ 从国际经验看，经济增长从“结构性加速”到“结构性减速”的转变是一种常态现象和自然规律 这个现象背后的核心驱动力是产业结构从生产率增速相对高的工业部门转向生产率增速相对低的服务业部门，社会劳动生产率增速出现趋势性下降。 1950～1970年亚洲“四小龙”从农业向工业的结构性转变使人均GDP出现年均5.5%的增长，而其后从工业向服务业的转变，该速度下降1个百分点。 中国当前的产业结构大约相当于1910年的美国、1950年的日本、1970年的台湾和1980年的韩国，处于产业服务化的起点之上，也处于“结构性加速”周期的最后阶段。 中国经济新格局：结构减速和增长分化将成为下一阶段的主旋律，“一个国家、三种经济体”的轮廓日渐清晰 结构减速：产业结构从工业向服务业的转变、廉价资源的终结使中国经济逐步进入“结构性减速”的新阶段，但基于中国连续的产业光谱和广泛的区域纵深，中国由“加速”向“减速”的转换有望是一种有序、缓步、可控的切换。 增长分化：尽管“结构性加速”时期全国一盘棋同步高增长的“黄金时代”趋于终结，但伴随制造业向中部六省、西三角和西部资源带的转移，以及内需的平稳增长，中国仍有可能形成新的区域增长极、增长点。 一个国家、三个经济体：东部沿海确定进入“结构减速”阶段，高端制造业和现代服务业成为新的支柱；中部六省和西三角承接制造业内迁趋势，工业化加速推进；西部资源带将继续作为中国经济的“大后方”，充当资源输出者角色。 政策回归“供给改革”，为经济转型积蓄内生性的增长动能 供给改革：当一国经济处于“结构性加速”到“结构性减速”的转换阶段，频繁的需求管理政策将使经济周期短期化和波动扩大化，出现“三个锅、两个盖”的调控困境，宏观政策走向“供给端改革”是克服这个困境的必然选择。 改革重点：无论是基于国际经验，还是考虑中国的现实，可行的供给改革重点将会集中在：“营改增”、资源价格市场化、金融改革、破除垄断、土地改革等领域。 目 录 一、从“结构性加速”到“结构性减速”，“坡形”经济增长的长期轨迹 5 （一） 从历史经验看产业结构变迁带来的经济结构性加速与减速 6 1、1920至60年代：工业化带来老牌工业国经济的结构性加速 6 2、1970年代后：产业服务化带来老牌工业国经济的结构性减速 6 3、1940至70年代：产业转移导致二战后第一批新兴工业国经济的结构性加速 7 4、1980年代后：四小龙经济结构性减速，再次产业转移驱动中国经济结构性加速 7 （二） 劳动参与率趋势性回落对发达国家经济增长带来累积性负向冲击 9 二、廉价终结，中国或已进入增长“结构性减速”时期 10 （一）我国产业就业结构或进入迅速服务化阶段，“结构性减速”已经发生 10 （二）廉价的终结，中国当前形势与美国制造业触及瓶颈时期相仿 12 1、 从巨无霸汉堡指数看我国廉价人工的终结 13 2、 土地国有和招拍挂决定了地价上涨趋势不会改变 14 3、 储蓄率趋势性回落过程中，廉价资金的终结 14 三、中国经济新格局：“结构性减速”背景下的“增长分化” 15 （一）中部六省及西三角：制造业内迁加速工业化进程 16 1、 对东南沿海产业向内地迁移倾向的判断 17 2、 基础设施投资向中西部倾斜，改善产业内迁条件 19 3、 中部省会城市工资水平向东部收敛，决定了产业转移的主导方向 20 （二）东南沿海：经济转型在“质”不在“量” 21 四、政策回归“供给学派”将有利于经济转型期内生增长动力的积累 24 （一）通过税制改革带动产业升级和结构调整 24 1、 营业税转增值税将优化产业结构 24 2、 长期税制：降低流转税比重、增加个人所得税比重 25 （二）集体土地入市改变土地招拍挂的垄断力 26 （三）加快推动资源品价格改革，稳定资源中长期供给 27 1、 水资源价格改革：推进阻力小，调整空间大，通胀下行提供有利时机 27 2、 天然气价格改革：试点逐步推广，实现从管制向半市场化的转变 28 3、 成品油价格改革：定价权仍归政府，调价机制逐渐透明 29 4、 电价格改革：短期微调为主，