无纸化证券民事法律关系研究.pdfVIP

维普资讯 委托人不是唯一受益人的，信托存续，信托财产不作为其 来看，受托人享有占有和使用权 (广义)，但是却无收益 遗产或者清算财产；但作为共同受益人的委托人死亡或者 和完全的处分权——至少受托人不能毁坏或者抛弃受托 依法解散、被依法撤销、被宣告破产时，其信托受益权作 财产。① 为其遗产或者清算财产。”信托法第 16条规定： “信 另外 ，信用增级的操作也是资产证券化的重要内容。 托财产与属于受托人所有的财产相区别 ，不得归人受托人 依照 信托法第45条的规定： “共同受益人按照信托 的固有财产或者成为固有财产的一部分。受托人死亡或者 文件的规定享受信托利益。信托文件对信托利益的分配比 依法解散、被依法撤销、被宣告破产而终止，信托财产不 例或者分配方法未作规定的，各受益人按照均等的比例享 属于其遗产或者清算财产。”中国人民银行 信托投资公 受信托利益。”由此可见 ，信托受益证券可以被划分为数 司管理办法第5条第2款也规定： “信托财产不属于信 个级别 (优先级信托利益和次级信托利益等)，在此基础 托投资公司的固有财产 ，也不属于信托投资公司对受益人 上进行进一步的划分。这其中将涉及到优先性和对抗性效 的负债。信托投资公司终止时，信托财产不属于其清算 力的问题，可以准用物权法的有关法理。 财产。” 四、证券转让过程中 物权法有关规则的准用 这些规定都表明，委托人 (发起人)将基础资产以 证券的流通转让是资产证券化存续的根本机理。在这 信托财产的方式转移给信托机构后 ，即便 日后发起人破 一过程中，仍然可以准用物权法的许多规则，譬如 ，权利 产 ，信托财产也不能被作为破产财产。另外 ，信托财产与 变动的登记规则 ，区分规则 (证券法律行为与基础行为的 受托人的财产也相区别，如受托人发生破产 ，信托财产不 区分)，权利转让的对抗性理论，4【追及效力 (追索权)， 得被列入破产财产。这就是学者通常所说的所谓 “破产隔 善意第三人的保护等等。以证券登记制度为例，应参照 离”，这一构造起到了防火墙式的风险隔离效果。 物权法第 16条 (不动产登记簿是物权归属和内容的 毫无疑问，SPT的运作主要适用 信托法等法律。 根据)和第 17条 (不动产权属证书是权利人享受该不动 但是，就信托关系而言，物权法理论仍然具有适用 的余 产物权的证明)的原理，明确证券登记是无纸化证券持有 地。这表现在，所谓 “信托所有权”尽管有其特殊性， 人享有证券权利的唯一依据。如果第三方信赖登记内容而 其权利内容仍然可以参照民法所有权的权能组成去看待， 以合理对价购买证券，则可以适用 物权法第 106条的 譬如，从民法所有权的权能 (占有、使用、收益、处分) 善意取得原理 ，承认该方取得证券权利。 [参考文献] (1]YvesStrickler．Lesbiens，Th~misDroit．PUF，2006．P．299． (2]LaurcntAyn~s．PierreCrocq，LesB?ret~s，laPublicit~fonci~re，2e61．Defr6nois，2OO6．P．159． (3](4]MichelJeantin．PaulLeCanuu，ThierryGranier，Droitcommercial，Instrumentsde~ementetdecr61it，Titrlsation， 7e6t．Dalloz，2005．P．358。P．431． 无纸化证券民事法律关系研究 黄 炜 (摘要] 无纸化证券条件下，证券持有人原先对纸面证券的支配，演变为通过证券账户 对其中的电子记录或者电子数据的支配。这种变化对传统民事法律有关证券权利的归属、变 动、流转、实现等的制度和规则提出了一系列的挑战，需要从证券账