巴菲特致股东的信1963.pdfVIP

巴菲特给合伙人的信1963 1963年7月10日 上半年的表现 在1963年的上半年，道琼斯指数从652.10上升到706.88点。如果有人在这段时间内持有道 琼斯成分股，考虑到红利的获得，上半年的收益将超过10%. 我们的咒语包括：1) 短期(少于3年)的表现意义不大，尤其对于我们这种投资组合包括了大 量取得公司控制权的情况； 2) 我们的投资组合会在熊市的时候有好的表现，而在牛市的情 况下难以赶超大盘的表现。 虽然如此，我们上半年的收益率，除开Dempste的变化之外，是14%。 这14%的收益率是通过计算我们全部净资产的变化得出的（包括Dempste），并且已经扣除 了我们的开支（但未包括每月返还给合伙人的钱）。总之，有限合伙人的实际收益约为12%。 虽然14%的业绩相对10%的道琼斯表现来说还是可以的，但是请不要忘记1962年上半年， 当我们才下降7.5%的时候道琼斯却下降了21.7%。想想我前面的咒语吧。 上半年，我们投资在一般普通股的净资金约为527.5万美元，在这一时段这部分投资的盈利 为110万美元，上升了21%。而在1962年的时候这一部分投资由于大盘的下跌而遭受了惨 重的损失。那时我们是靠着我们在WORKOUTS 和CONTROLS 上面的投资才使得我们取得 了良好的业绩。 而今年我们的WORKOUTS 的表现比道琼斯要差，当然在上升的市场当中这是我们可以预 计的情况。在上升的市场中，最好我们的全部投资都是一般普通股，而在下降市场中则最好 全部都是WORKOUTS。虽然如此，我并不试图去猜测未来市场到底会是上升还是下降。我 们认为我们的这三种投资标的长期而言都会产生令人满意的利润，所不同的只是在短期而言 它们的表现会随着大盘的表现而有所不同而已。我们认为去测量大盘的波动情况并试图预测 其未来走势的做为在长期而言是很愚蠢的做法，所以我们不会试图依据我们对大盘未来走势 的判断来猜测我们这三种投资中的哪一种会在未来有最好的表现。 其它投资公司的表现与我们合伙企业的表现 从1957年到1963年6 月30日，道琼斯指数上涨了77.8%，而几大投资公司的表现都没有 能够超越大盘。而我们的合伙企业取得了355.8%的收益率，有限合伙人取得了252.9%的收 益率。 1964 年1 月18 日 1963年的表现 1963年对我们而言是一个好年景，我们在这一年的收益率为38.7%。上述的收益率并不是 造成我得出好年景结论的原因。是不是好年景关键要看我们是否跑赢了大盘。如果我们收益 率是负的20%而大盘是负的30%，我仍然会认为这是一个好年景。 OverallResults Partnership LimitedPartners’ Year FromDow. Results Results 1957 -8.4% +10.5.% +9.3% 1958 +38.5 +40.9. +32.2 1959 +20.0 +25.9 +20.9 1960 -6.2 +22.8 +18.6 1961 +22.4 +45.9 +35.9 1962 -7.6 +13.9 +11.9 1963 +20.7 +38.7 +30.5 OverallResults Partnership LimitedPartn Year From Dow Results Results 1957 8.4% + 10.4% +9.3% 1957-8