后股权分置时期中国上市公司独立董事激励的研究.pdfVIP

第 9期 (总第 274 期 ) 财 经 问 题 研 究 N umber 9 ( General Serial No274) 2006年 9 月 Research on F inan c ia l an d Econ om ic Issues 　　　 Sep tember, 2006 后股权分置时期 中国上市公司独立董事激励研究 1 2 邱金辉 , 张 　恒 ( 1西安交通大学 经济与金融学院 , 陕西 　西安 　710061; 2成都信息工程学院 经济贸易系 , 四川 　成都 　610225) 摘 　要 : 股权分置改革之前 , 独立董事制度在中国公司治理中发挥的作用并不理想 , 原因是多 方面的。在后股权分置 , 完善独立董事制度有了新机遇 。独立董事制度本身的不完善给公司治 理带来的新的代理问题值得关注 , 委托代理理论以激励相容来解决该问题 。独立董事制度中独 立性变量的引入 , 使得独立董事制度的激励设计不同于激励经理人 。除了固定薪金的激励外 , 声誉激励在独立董事制度中的应用显得格外重要 , 而独立董事行业协会制度的建立保证了声誉 激励的实施 。 关键词 : 独立董事 ; 独立性 ; 声誉激励 ; 行业协会 中图分类号 : F8309 1　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1000176X (2006) 　　独立董事制度最早出现在美国 , 兴于 20 世 念 , 股东的利益高于一切 , 非人力资本主导一 纪 60年代 , 是为解决其公司治理中日益暴露的 切 。但企业运行的结果可能损害整体利益和企业 弊端而产生的 , 以独立性和公司整体利益至上为 长期的发展 。新古典产权学派的观点虽然具有较 行事原则 , 目前已成为不同公司治理模式的共同 强的可操作性 , 但无法解释各种各样的分享制度 取向。独立董事制度 , 就是在董事会中设立独立 不断被人们接受的现实 。自从对团队生产认识的 的外部董事的一种董事会结构制度 。在董事会成 深入 , 这一观念逐渐得到改善 。股权不再是企业 员中引入一定数量的独立董事 , 可以在某些董事 存在的惟一理由, 人力资本对企业的作用日显重 与公司发生利益冲突时 , 从独立的角度帮助公司 要 。剩余控制权和剩余索取权从所有者转向团 进行决策 , 以维护公司的整体利益 , 保护中小股 队 , 企业理论从企业家企业向组织型企业转变 。 东的权益不受损害 。虽然 , 200 1年 8 月 2 1 日, 阿尔钦等在企业理论研究中开创性地提出团队生 中国证监会正式发布 《关于在上市公司建立独 产假说 。在他们看来 , 一种产品是由集体成员协 立董事制度的指导意见 》 (以下简称 《指导意 调生产的结果 , 而且任何一个成员的行为将影响 ) 见 》, 但独立 董事 发挥 的作用 不尽 如人 意 。 其他成员的生产效率 。许多领域中的相关命题都 2004 年发生的新疆屯河和伊利股份独立董事风 能从团队生产假说去验证 。在团队生产中 , 企业 波引发了对独立董事制度的再次关注 。独立董事 并不拥有自己所有的投入 , 团队生产的成果是一 制度作用的发挥虽受制于多种因素 , 但其自身的 种不可分性的 “公共剩余 ”, 要分清楚每一个成 完善不容忽视 。后股权分置时期 , 即股权全流 员对企业产出的贡献 , 在信息方面存在着很大的 通 , 为我们完