国际保险资产管理业研究专题报告之一.pdfVIP

专 题 2012 年9 月28 日 研 究 保险业研究·专题研究 国际保险资产管理业专题研究报告之一： 国际保险资产管理业发展现状 保 险 魏瑄 业 研 究 今年以来，中国保险资产管理业创新和开放浪潮迭起，行业发展战略面临着转型压力。在此背景下， 对发达国家保险资管业经验的总结和借鉴具有必要性和紧迫性。 作者将通过2 篇报告完成对该专题的梳理： 第一篇 “国际保险资产管理业发展现状”，侧重于介绍行业概况、客户特征及大类资产配置情况； 第二篇“国际保险资产管理业发展经验及对我们的启示”，将介绍若干国际大型公司的内部管理案例， 并总结海外资产管理业经验对我们的启示。预计于 10 月份完成。 请阅读本报告结尾处的法律声明 1 / 14 专题研究 摘要  市场规模与竞争格局  全球保险资产规模占全球金融资产约 12%，为金融市场三大机构投资者之一。  美国保险资产规模位居世界第一，本文主要介绍的资产管理经验来自于北美市场。  海外保险资产管理市场的主体主要包括公司内设投资部、自有专业化资产管理公司、第三方投资管理 人和独立账户附属投资顾问。其中，具备一定规模的保险公司多数以内部资产管理公司为主。  第三方投资管理规模正稳步上升，目前约占行业资产规模的26%左右。主要管理主体包括跨国资产管 理公司的保险投资模块、保险资产管理投资公司、保险公司内部投资部门（第三方业务），以及特定投 资渠道的投资公司、基金公司等。  从保险资产管理总规模看，专业保险资产管理公司占据优势地位，但从第三方保险投资业务规模看， 行业竞争激烈，保险资产管理公司无显著市场优势。  各类保险公司的投资管理特征  各类保险公司由于规模不同，投资特征差异如下：大型公司一般采取内部管理为主；中型公司雇佣第 三方管理人的主要目的是进入非传统投资渠道；小型公司选择外包投资的可能性较大，主要目的是补 充内部的固定收益投资；微型公司通常将全部资产外包投资。小微型保险公司是选择第三方投资管理 人的主要构成，同时近年来大中型保险公司的比例有所上升。  各类保险公司由于负债业务的差别，投资特征差异如下：寿险资产一般采取内部投资的方式，近年来 外包投资占比正逐步增多；由于利率敏感性较低、投资方案限制少，财险公司是第三方投管市场的主 要客户；中小型健康险公司倾向于内部投资，而大型健康险公司会选择部分资产外包；再保险公司在 成立初期主要依赖第三方管理人，随着资产规模膨胀逐步转为内部投资模式。  国际保险资产的大类资产配置特征  在大类资产配置方面，由于监管和市场差异，结构区别较大。  美国持有大量的政府债券、高评级公司债券等固定收益工具，财险公司相对投资于更多的股票和另类 资产；英国的股票投资大于固定收益类投资，海外投资比重较大；日本海外投资和贷款投资比重较大。  第三方投资的资产配置与内部投资差异不大，另类资产投资的比重会略高。核心债券投资是最常见的 第三方投资产品。此外，还有丰富的多资产组合、单一资产组合、可选投资等产品。  保险投资的衍生品运用  美国保险公司参与衍生品交易数目众多，但规模仅占衍生品市场的0.2% 。参与者以寿险公司为主，目 的以对冲风险为主。  互换是保险资金最常用的衍生品工具，主要为寿险公司使用利率互换管理利率风险。财险公司的交易 品种则较为均衡。  由于单一客户规模较小，第三方投资中衍生品使用不多。  美国保险资金参与股票融券业务的占比较小，受到的关注较小。而且需要特别注意的是，保险融券业 务曾是2008 年AIG 现金流危机的导火索，融券收到资金的投资方向需严格监控是否与负债匹配。 请阅读本报告结尾处的法律声明 2 / 14 专题研究  市场规模与竞争格局 2  各类保险公司的投资管理特征 2  国际保险资产的大类资产配置特征 2  保