现代资本结构理论及对我国企业资本结构影响.pdfVIP

辽宁广播电视大学学报 甄需丽飘——一 现代资本结构理论及其对我国企业资本结构的影响 。李冬青 【摘要】本文从现代两方资本结构理论一MM理论的基本原理f：13发，分析了MM理论的基本结论及其缺陷；在此 基础}：=，探讨了MM理论在我国难以发生作用的原因及对此应采取的对应措施。 关键词资本结构MM理论启示 企业财务管理的总目标是实现股东财富最大化 率，即权益资本成本率会上升，抵消了财务和杠杆 或企业价值最大化。在“财富最大化”目标指导 作用带来的好处，使综合资本成本率固定不变。净 下，企业关心的不仅仅是投资问题，而且也关心筹 经营收入理论认为企业的价值等于净经营收入按照 资和股利政策。考虑筹资问题的目的是，既充分利 综合资本成本率进行资本化的价值，因为企业净经 用负债效应，又保持合理的财务结构，减少财务风 营收入和综合资本成本率不变，因此企业的价值不 险，以使企业稳定发展。考虑股利政策的目的是， 随负债比例的变化而变化。 兼顾业主近期利益与远期利益，以增强企业股票在 传统理论是介于净收入理论和净经营收入理论 市场上的吸引力。 之间的一种折衷理论。它认为，企业在一定的范围 在企业筹资决策中，企业应从收益和风险两个 内利用负债的财务枉杆作用时，权益资本成本率的 方面进行充分的权衡，确定合理的债务资本与权益 上升并不能完全抵消使用资本成本率较低的债务资 资本的比例，即最佳的资本结构，并在追加筹资中 本的好处，因此综合资本成本率会随着适度负债比 保持这种最佳结构，以达到降低筹资风险、降低筹 例的增加而下降，而此时企业的价值上升，并可能 资成本的目的。 在此范围内达到最高。但是当企业的负债比例超过 一、关于现代资本结构理论 这个范围时，由于风险明显增大，企业债务资本成 资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合 本率也开始上升，它和权益资本成本率的上升共同 资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。所谓 作用，使综合资本成本率上升，企业的价值因此开 资本结构就是指公司权益资本与债务资本之间的比 始下降。也即企业存在一个最佳资本结构。 例关系。在两方经济学中，资本结构理论的研究始 以净收入理论、净经营收入理论和传统理论为 jF20世纪50年代初期，1952年，美国经济学家代表的早期资本结构理论，是建立在经验判断的基 大卫·杜兰特的研究成果是早期资本结构理论研究 础之上的，只是对企业所有者行为的一种推论，并 的正式开端之一。他将传统资本理论划分为三种类 没有经过科学的数学推导和统计分析。美国著名财 型：净收入理论、净经营收入理论和传统理论。 务管理学家莫迪格莱尼(F姗ceMod谤l谳和米 净收入理论假设企业负债比例提高以后，其权 勒(Me她Mil蚣深入探讨了企业资本结构和企 益资本成本率和债务资本成本率不变，随着负债比 业价值之间的关系，形成著名的埘理论，奠定 例的提高，综合资本成本率下降，并逐渐接近债务 了现代资本结构理论的基础。 资本成本率，从而使普通股股票的价格上升，企业 ㈠删理论的假设条件 的总价值V上升。当企业的负债比例达到100％时 L股票和债券是在完善的资本市场中进行交 的资本结构为最佳资本结构，此时综合资本成本率 易的。没有交易成本，投资者可同企业一样以同等 最低，等于债务资本成本