共同控制下企业合并_协同效应还是财富转移_第一百货吸收合并华联商厦案例研究.pdfVIP

共同控制下的企业合并：协同效应还是财富转移 中国工商管理评论 ! 共同控制下的企业合并 协同 效应还是财富转移! ———第一百货吸收合并华联商厦的案例研究 !朱红军 杨 静 张人骥 !!!!!!摘要 本文以第一百货吸收合并华联商厦为例，分析了共同控制下的企业合并与公司 治理之间的关系。通过对合并方式、换股比例以及现金选择权等内容的分析，我们发现在大 股东完全控制下的企业合并并没有实现合并的协同效应，而是将流通股股东的财富转移到 了大股东手中。当地方政府充当了大股东角色时，这种财富转移不仅反映了大股东的控制 权收益，更体现了政府对公司治理的影响。因此，规范政府治理是当前经济转型中的一个关 键步骤，也是规范公司治理和完善证券市场的前提和基石。 关键词：企业合并 协同效应 财富转移 控制权收益 一、引言 一个成熟