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第十章 资本结构 本章考情分析 本章的题型客观题、主观题都有可能考查，主观题的考点主要集中在杠杆系数的确定以及最优资本结构确定的无差别点法和企业价值分析法。 本章大纲要求：掌握杠杆原理和资本结构原理，能够运用其改善企业的资本结构。 最近三年题型题量分析 年度 题型 2008年 2009年（原） 2009年（新） 2010年 单项选择题 1题1分 1题1分 1题1分 多项选择题 1题2分 1题1.5分 判断题 1题1分 计算分析题 1题8分 综合题 合计 2题9分 2题3分 2题2.5分 1题1分 本章教材变化 本章与2010年教材相比删除了根据MM理论确定投资项目的资本成本的内容及例题。 第一节　杠杆原理 能力等级 （1）经营杠杆 2 （2）财务杠杆 2 （3）总杠杆系数 2 一、基本概念 （一）杠杆的含义P267 杠杆效应固定成本现象。 经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的，而财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的。经营风险 指企业未使用债务时经营的内在风险。 产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 2.财务风险财务风险是指由于企业运用了方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。）））、经营杠杆Operating Leverage） 1.经营杠杆效应的含义P268：在某一固定成本比重的作用下，由于营业收入一定程度的变动引起营业利润产生更大程度变动的现象。 【提示】 （1）若单价不变，所以销量变动率和销售收入变动率一致。 （2）这里的营业利润即为息税前利润。 EBIT=（P-V）×Q – F 2.经营杠杆作用的衡量—经营杠杆系数DOL（Degree of Operating Leverage） 种类 公式 用途 定义公式 DOL 用于预测 简化公式 记忆公式 DOL 【提示】公式推导 ①基期:EBIT=(P-V)×Q-F ②预计期:EBIT1=(P-V)×Q1-F ②-①=△EBIT=(P-V)×△Q DOL 用于计算 教材公式 （1）用销量表示： （2）用销售收入表示： 【提示】公式1可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式2除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数 【例题1·计算题】根据以下条件，计算销量为10000件时的经营杠杆系数。 项目 基期 预计期 单价（P））） =50000/（50000-20000）=1.67 （2）利用定义公式 基期：EBIT=50000-20000=30000(元) 预计:M= (10-5)×20000=100000 (元) EBIT=100000-20000=80000 (元) 则：DOL==1.67 【例题2·单选题】C公司的固定成本（包括利息费用）为600万元，资产总额为10000万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为8％，净利润为800万元，该公司适用的所得税税率为20％，则税前经营利润对销量的敏感系数是（ ）。（2008年） A.1.43 B.1.2 C.1.14 D.1.08 【答案】C 【解析】因为敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比,目前的税前经营利润=800/（1-20％）+10000×50％×8％=1400（万元），税前经营利润对销量的敏感系数=税前经营利润变动率/销量变动率=经营杠杆系数=目前的边际贡献/目前的税前经营利润=[800/（1-20％）+600]/1400=1.14。 3.相关结论P270 结论 存在前提 只要企业存在固定性经营成本，就存在营业收入较小变动引起息前税前利润较大变动的经营杠杆的放大效应。 与经营风险的关系 经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明经营风险也就越大。 影响因素 固定成本（同向变动）、变动成本（同向变动）、产品销售数量（反向变动）、销售价格水平（反向变动）。 【提示】可以根据计算公式来判断。 控制方法 企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。 【例题3·多选题】关于经营杠杆系数,下列说法中正确的有( )。 A.盈亏临界点的销量越大,经营杠杆系数越小 B.边际贡献与固定成本相等时,经营杠杆系数趋近于无穷大 C.经营杠杆系数即是息税前利润对销量的敏感度 D.经营杠杆系数表示经营风险程度 【答案】BCD 【解析】盈亏临界点的销量越大,经营杠杆系数越大；边际贡献与固定成本相等即息税前利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；销量对息税前利润的敏感系数即是经营杠杆系数；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。 三、财务杠杆Financial