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Review of Securities Futures Markets, 22:3, 39-74 (2010)
資訊揭露程度與內涵
對機構投資人持股的影響
丁秀儀 黃勇達*
本 研 究 之 貢 獻 在 於 整 合 不 同 構 面 的 資 訊 揭 露 程 度 衡 量 方
式，並連結股票報酬同步性觀察公司股票報酬隱含的資訊內容以
分析機構投資人之持股策略。研究發現資訊揭露評鑑結果對機構
投資人有正面的影響；資訊內涵方面，股票報酬中隱含愈多公司
特有資訊愈容易吸引機構投資人持股。穩健性檢驗中考量不同的
資訊揭露程度與控制變數衡量方式、排除機構投資人持股比例為
零的樣本、採股票報酬同步性高的子樣本、或對極端值進行處理
後，都得到一致的結果。考量資訊揭露程度的內生性問題，以兩
階 段 最 小 平 方 法 估 計 聯 立 方 程 組 ， 資 訊 揭 露 程 度 的 係 數 仍 為 正
值。
關鍵字：資訊揭露，股票報酬同步性，機構投資人。
* 通訊作者為丁秀儀， Email: hiting@ccms .nkfust.edu.tw ，Tel: 07-6011000 Ext.3126 ，國立高雄第
一科技大學金融系副教授；黃勇達，國立高雄第一科技大學金融系碩士。作者感謝兩位匿名審
查委員的意見。
39
丁秀儀 黃勇達
The Impact of Information Disclosure
Level and Content on the Institutional
Investors’ Shareholdings
Hsiu-I Ting
Associate professor, Department of Money and Banking,
College of Finance and Banking, National Kaohsiung First University of
Science and Technology
Yung-Ta Huang
Graduate Student, Department of Money and Banking,
College of Finance and Banking, National Kaohsiung First University of
Science and Technology
The contribution of the paper is to integrate several concepts to
measure the information disclosure, and to investigate the influence
of the information disclosure and the stock return synchronicity on
the institutional investors’ shareholdings. The information disclosure
evaluated by SFI (Securities and Futures Institute) shows a positive
impact on the institutional investors. In terms of the information
content, when the
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