恒瑞医药和中国生物制药DDMFCFF估值研究报告.docxVIP

医药公司财务分析与比较 江苏恒瑞医药 VS 中国生物制药专业年级 MSC Finance 学 号 G1003451A 学生姓名 黄峰 指导教师 曹勇 目 录一、中国医药行业概述4（一）发展现状4（二）未来黄金发展的十年5二、公司介绍9（一）恒瑞医药介绍9（二）中国生物制药介绍10三、恒瑞医药财务指标分析10（一）总体盈利能力分析11（二）运营能力分析12（三）短期偿债能力13（四）长期偿债能力14（五）财务数据分析总结15四、恒瑞医药与中国生物制药对比16（一）盈利能力比较17（二）运营能力比较18（三）偿债能力比较18（四）分析比较总结20五、恒瑞医药的估值20（一）WACC的计算21（二）绝对估值模型的运用21（三）相对估值模型的26六、中国生物制药的估值27（一）WACC的计算27（二）绝对估值模型的运用28（三）相对估值模型的运用31七、总结34 一．中国医药行业概述（一） 发展现状医药产业是世界上公认的最具发展前景的国际化高技术产业之一，也是世界贸易增长最快的朝阳产业之一。从2003年至2009年，我国医药行业工业产值从3103亿元增长到10382亿元，平均年复合增长率达22.30%，高出同时期我国国内生产总值平均年复合增长率近6个百分点。截止至2009年底，我国年主营业务收入在500万以上的制药企业共计6807家，其主营业务收入共计9087亿元，从业人数共计160万人。数据来源：中国统计局2010年，中国已经成为世界第一大原料药生产和出口国、世界第二大OTC药物市场、即将成为世界第三大药物市场。2011年3 月23 日发改委于公告：预测2011 年度医药产业总产值可达到15,500亿元，同比增长24%。我在政府的大力投入下，医保持续扩容、基本药物制度为基础的基层医疗服务体系日趋完善，行业成长稳定依旧。2010年6月18号，IMS health发布的全新的年度预测报告显示2011年全球药品市场将达8800亿，秉承以下三大特点：发达医药市场国家由于受到专利药过期和新一轮的预算开支紧缩而增长缓慢，新兴医药市场国家对全球医药市场增长的贡献将接近50%,中国医药市场将增长25%-27%,达到500美元，成为世界第三大医药市场。不过中国的医药产业在世界上的地位上属于发展中国家的一个档次，只是一个只要大国而不是一个只要强国。与世界其他医药强国相比，我国医药制造业还存在不小的差距。主要体现在：仿制药品多、生产成本高、科技含量低、标准化程度低、难以与世界市场竞争；产品同质化严重、规模效应差，企业规模小、产业总体经济效益低下；药品创新投入不足，创新人才队伍建设力度不够，学科带头人、企业家、管理人才缺乏。中国医药行业缺乏真正意义上的大型企业制药企业还没有真正成为医药研发的主体。（二）未来黄金发展的十年1.产业分析主要体现在，全球医药制造业正向中国转移，国外医药制造业对中国的投入专项研发投资。国家出台的医药行业“十二五“规划也将医药产业升级作为重点，包括药物创新升级和制剂升级等发面内容，显示中国医药行业正加大与国际同步的力度。2．发达国家专利到期未来五年内，在发达国家销售额达1420亿美元的专利产品将面临仿制品的竞争。近几年的专利药到期高峰，让新兴国家市场迎来发展良机。据统计，全球排名前20的制药企业将有35%的专利在2009-2013年间到期，仿制药市场规模将逐渐扩大。全球非专利药市场正以每年10%-15%的速度增长，远高于制药业整体发展速度。由于发达国家的主销药品失去专利保护，新兴国家医药市场份额将快速提升，医药企业将再掀抢仿高潮。大量专利药的到期及我国企业强大的仿制能力与大量国家一级新药进入市场，可预测未来十年我国医药行业尤其是仿制品企业将迎来黄金发展的十年。1995-2014年专利药到期情况IMS公司预计，2009年-2013年间，17个新兴国家的医药销售总量将共计增长900亿美元，将占2013年医药市场增长总量的48%，而2009年新兴国家医药市场医药销售增长量占全球医药市场销售增长总量的37%。IMS预测，在新兴医药市场中，2009-2013年中国药品市场将以超过20%的速度增长。到2013年，中国将超过日本，成为全球第二大药品市场，2020年有望超越美国成为第一大药品市场。IMS对中国药品市场的预测3.国家政策扶持00年至09年我国卫生支出占GDP比重政策的走向对医药行业的发展至关重要。改革开放以来，随我国经济持续快速增长，我国全社会用于医疗卫生服务消费的金额不断增加，卫生总费用占GDP的比重相应呈上升趋势。但长久以来，我国政府和社会在卫生总费用中所占的比例偏低，导致卫生费用过多地由个人直接负担。近年来，政府对满足不断提高的人民群众医疗卫生需求，解决广大人民群众的医