2015年环保行业年度策略.pptVIP

2015年环保行业年度策略—— 陈金仁 S0120514060002 联系人：陆剑旭 lujx@/+8621 8678 2014年12月23日 摘要 监管趋于严厉，企业偷排的现象会逐步减少，这将提升环保行业上市公司的主营收入； 随着标准的提高，没有技术和资金优势的环保公司将退出这个行业，有助于行业的上下游整合和并购； 城市和县城的水务趋于饱和；乡镇的水务有很大的缺口，但风险与机会并存：农村居民的可支配收入将决定项目的收益； 垃圾焚烧发电在国内还有很大空间，随着标准的提高，这一项目会逐渐被居民接受； 由于环保行业的支出性和强制性，上市公司的ROE大概率会维持以前的态势，建议关注有上下游整合和收购意愿的公司 环保行业主要上市公司及主营分类 环保上市公司及其主营分类 分类 主营 代码 简称 水 气 固 危废 设备 工程 运营 回收利用 备注 300262.SZ 巴安水务 1 5 9 600323.SH 瀚蓝环境 1 1 9 000544.SZ 中原环保 1 5 000598.SZ 兴蓉投资 1 1 9 000685.SZ 中山公用 1 9 000826.SZ 桑德环境 1 1 9 1 杂、垃圾发电 300055.SZ 万邦达 1 9 5 工业水处理 300070.SZ 碧水源 1 5 9 污水，膜 300172.SZ 中电环保 1 9 工业水处理 300190.SZ 维尔利 1 5 5 1 污水渗滤液 300334.SZ 津膜科技 1 5 9 膜技术 300388.SZ 国祯环保 1 1 5 9 600008.SH 首创股份 1 1 9 600168.SH 武汉控股 1 9 600187.SH 国中水务 1 5 1 5 600283.SH 钱江水利 1 1 9 600461.SH 洪城水业 1 1 5 9 600874.SH 创业环保 1 1 9 000920.SZ 南方汇通 1 1 反渗透膜 600649.SH 城投控股 1 1 据我们的观察，中国上市公司中属于环保行业的大约40余家，按处理的对象分可以分为水务、大气、固体废物和危险废物；按主营的业务大致可以分为设备制造、工程施工和服务、业务运营。下表中属于运营部分的数字9、5和1代表了主营业务收入的相对大小，9说明占比较大，1说明占比较小。从事水务运营的公司，大多涉及自来水、污水处理或两者都有，我们将污水处理和供水归为运营。 环保行业主要上市公司及主营分类 环保上市公司及其主营分类 分类 主营 代码 简称 水 气 固 危废 设备 工程施工 运营 回收利用 备注 601158.SH 重庆水务 1 1 9 601199.SH 江南水务 1 1 9 600526.SH 菲达环保 1 1 1 9 杂 000925.SZ 众合机电 1 9 1 脱硫脱硝 002573.SZ 国电清新 1 5 9 脱硫 300056.SZ 三维丝 1 9 1 除尘 300187.SZ 永清环保 1 9 1 脱硫 600292.SH 中电远达 1 9 5 杂 000939.SZ 凯迪电力 1 1 5 生物质发电 002479.SZ 富春环保 1 1 1 垃圾发电 300090.SZ 盛运股份 1 9 1 1 垃圾发电 300335.SZ 迪森股份 1 9 生物质燃料 300266.SZ 兴源过滤 1 9 1 压滤机、渗滤液 002616.SZ 长青集团 1 1 生物质发电 002672.SZ 东江环保 1 1 9 1 危险工业废物 300125.SZ 易世达 5 9 1 1 余热发电 300156.SZ 神雾环保 　 　 　 　 　 　 1 节能系统 300332.SZ 天壕节能 9 1 余热发电 603126.SH 中材节能 9 1 余热发电 300263.SZ 隆华节能 9 节能 来源： wind、德邦研究 所列的40家环保公司中主营属于危险废物处理的只有1家，其他公司也会有少量的危险废物处理业务，但主营占比较少。据我们所知，一些非上市的危险废物处理公司不盈利的原因之一是危险废物的量不够多，随着标准的提高和监管趋于严厉，偷排现象减少，这些公司的盈利能力将会好转。 上市超过4年的公司（23家）ROE历史 国内环保行业公司的上市时间不长，前面所列的40家上市公司中只有大约23家公司的上市时间超过4年。这23家公司的整体市值表现如下面左图所示，2011年和2012年随着上证综合指数的走弱而走弱，从2013年初开始走强，平均市值不超过150亿，近期有比较大的涨幅。这23家的整体法计算的ROE如下面右图所示，7%-11%的ROETTM低于上证综指的平均。 来源：wind，德邦研究 23家上市超过4年的公司的市净率和市盈率 上述23家环保行业公司过去4年的总体法市净率率和滚动市盈率的走势