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货 期 安 君 泰 国 白糖期货套期保值方案 套期保值方案 朱倩 021 zhuqian@ 2008.12.12 一、白糖期现市场现况分析 在整个经济日趋疲软的情况下，生产企业的资金面临严峻问题、食糖的消费也将受 到抑制，整个糖市处于一个极度的困难时期，如果没有政府的支持，糖价将会出现不断 创出新低的可能；在考虑政府的支持的情况下，在其他影响因素没有太大变动的条件下， 预计新榨季食糖现货运行区域为2900/3000—3300/3400元/吨，期价运行趋于2700/2800 —3500/3600元/ 吨。其中，当期价运行到3350 以上区域（SR0905合约），将会吸引庞大 的现货盘入场套保。申明：上述预测的环境是没有超过3400元/ 吨的收储，且收储数量 不会超过100-110万吨的水平。 图1 南宁与广州白糖现货价差情况 资料来源：根据云南糖网数据整理 成本观点：广西含税平均 3100 左右，云南含税平均 3200 左右；如果将整个产 业链考虑进去，成本将低得多，以上市公司公布的年度报表计算的成本大概在 2450 的 水平。因此，如果没有政策的支持，在严峻的经济形势下，在疲弱的需求面前，糖价应 该还会下跌，甚至有创出新低的可能性。 一、 企业的套期保值规划 Page 1 of 7 套期保值方案 期货是一种风险管理工具。企业利用期货进行套期保值交易，能够锁定生产经营成 本、稳定预算、降低现货库存风险、减少资金占用、保障企业的效益持续、稳定增长。 企业完整的套期保值体系应当按照最高决策机构―套保策略制定小组―套保执行 部门的三级体制设立。最高决策机构每年年初确定当年的套期保值规模；企业内部的套 保策略制定小组或者专业的期货公司为企业度身定做套期保值的详细策略；专门的套保 执行部门或人员负责具体的套保操作。 在套期保值实施的过程中，企业应根据市场情况的变化，不断对套期保值策略进行 优化和调整。 年度套保计划完成后，企业还应对套期保值的整体效果进行评估，并且对套期保值 的相关人员进行绩效考核。 二、 套期保值的成本计算 基差是指某一时刻、同一地点、同一品种的现货价与期货价的差。套期保值存在的 基础是期现货走势的一致性，也就是只要基差在套保建仓和平仓时没有发生变化，套期 保值可以完全达到规避系统风险的目的。 基差的变化对于本例中白糖生产企业所做的卖期保值有如下影响： 基差走强，套期保值在完全达到规避系统风险的同时，还可以获得额外利润。 基差走弱，套期保值将达不到完全规避系统风险的目的，在极端行情下，还可能遭 受双重损失。 基差不变，套期保值将达到规避系统风险的目的。 套期保值作为一项独立的交易行为，存在成本，即交易成本和实物交割成本。 （一） 交易成本 期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的