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究
研
业
行
电力 发电利用小时继续探底，
电价上调累积效应和煤价下降促进火电行业利润回升
场 ——2009 年电力行业投资策略
市 2009 年1 月13 日 评级：增持
股
H
/
A 业相对中标300 表现 摘要
国
8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 电力需求：重工业仍然是拉动电力消费的主导力量；2007 年是电力需
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
中 J- F- M- A- M- J- J- A- S- O- N- D-
求增长高峰年，2008 年全球次贷危机影响全球经济与我国自身的经济
周期和产业调整相叠加，经济增速急剧下滑，电力需求急剧减缓。
电力 中标300 电力供给：2006 年是电源投产的高峰年，2007 年开始电源投资增速趋
缓；年新增机组在 2006 年达到顶峰，07 年开始下降。08 年由于基建
表现 1m 3m 12m
电力 -2.0% 4.6% -52.2% 新增机组进一步减缓和小火电关停，电力装机增速继续下降。
中标300 -3.6% -1.3% -66.2%
业重点股票 3m% YTD% 评级 利用小时：2007 年底发电利用小时回落到5000 小时，2008 年初我们
金山股份 59.8% -66.3% 增持 预计电力供求 在08 年中趋向平衡，发电利用小时有望企稳回升；但
宝新能源 20.4% -76.2% 增持 次贷危机的爆发和经济增速下滑速度远远超出我们的预期，2008 年实
华能国际 4.1% -49.4% 中性 际发电小时4677 小时，同比减少377 小时。2009 年发电利用小时有可
大唐发电 1.5% -68.4% 中性 能继续回落到4400 小时，接近上轮经济周期低点1999 年的4377 小时。
华电国际 4.0% -57.9% 中性
国电电力
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