高级会计师考试《财务管理》：投资决策方法.docxVIP

高级会计师考试《财务管理》：投资决策方法 常用的投资项目的评估方法主要有五种：投资回收期法、折现的投资回收期法、净现值法、内含报酬率法及获利指数法。有两个重要的因素影响投资项目的决策：一是现金流量；二是折现率。现金流量的估计是最重要的，也是最困难的。因此在讨论投资决策方法时，先假设这两个因素是给定的。【例2-1】假设某公司需要对A、B两个投资项目进行决策，相关资料如表2-1所示。表2 -1 单位：万元年限项目A项目B0-1 000-1 0001500100240030033004004100600注：(1)假定项目A与项目B都具有相同的风险；(2)假定初始投资、营运资本增加以及残值所产生的现金流量均在年末发生。项目A、项目B的时间线如图2 -1所示。 （一）回收期法( Payback) 1．非折现的回收期法( Non-discounted Payback) 投资回收期指项目带来的现金流入累计至与投资额相等时所需要的时间。回收年限越短，方案越有利。 将项目A和项目B的有关数据代入公式，计算结果如表2-2所示。表2 -2项目A原始投资现金流入第一年第二年第三年项目B原始投资现金流入第一年第二年第三年第四年现金流量（1 000）500400300现金流量（1 000）100300400600回收额500400300回收额100300400600未回收额5001000未回收额9006002000项目A的回收期：2+ 100/300=2.33（年）项目B的回收期：3 +200/600=3.33（年）根据以上计算，如果项目A和项目B是独立项目，则项目A因投资回收期短而优于项目B；如果这两个项目是互斥项目，则应选择项目A。2．折现的回收期法( Discounted Payback)折现的回收期法是传统回收期法演变而来的，即通过计算每期的现金流量的折现值来明确投资回报期。具体如表2-3所示。表2 -3项目A原始投资现金流入第一年第二年第三年现金流量（1 000）500400300回收额500400300回收额现值（折现率10%）454.55330.56225.39未回收额545.45214.890项目B原始投资现金流入第一年第二年第三年第四年现金流量（1 000）100300400600回收额100300400600回收额现值（折现率10%）90.91247.92300.52409.81未回收额909.09661.17360.650项目A的回收期：2+ 214.89/225.39=2.95（年）项目B的回收期：3 +360.65/409.81=3.88（年）根据以上计算可以看出，即使是采用折现的回收期法，就A、B两个项目的选择而言，结论与非折现的回收期法一致。3．回收期法的优缺点回收期法的优点是通过计算资金占用在某项目中所需的时间，可在一定程度上反映出项目的流动性和风险。在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。并且，一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更具风险。回收期法最主要的缺点是未考虑回报期后的现金流量。如果考虑到回收期后的现金流量，项目B要优于项目A；并且传统的回收期法还未考虑资本的成本，即在计算回收期时未使用债务或权益资金的成本进行折现计算。（二）净现值法( Net Present Value，NPV)1．净现值的计算净现值指项目未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。净现值法是建立在折现现金流量法（DCF）基础之上的，其决策过程有以下几个步骤：(1)预测各年的现金流入与流出量，并按既定的资金成本计算现金流量的现值；(2)计算项目的净现值，即现金流入量的现值总额与现金流出量的现值总额的差额；(3)若净现值为正，则项目可以接受；若净现值为负数，则项目应放弃。若两个项目为互斥项目，则取净现值数额较大者。净现值法的计算公式为：式中：NPV为净现值；为各期的现金流量；r为项目的资本成本。根据以上计算公式，可以计算出【例2 -1】中：项目A的NPV=78. 82（如图2-2所示）；运用同样的方法可以算出项目B的NPV=49. 18。如果说两个项目是独立项目，则均可接受；如果两个项目是互斥项目，则选择项目A。0 1234R=10%-1 000500 400 300 100454.5330.5225.3图2 -2净现值法内含的原理是：当净现值为零时，说明项目的收益已能补偿出资者投入的本金及出资者所要求获得的投资收益；当净现值为正数时，表明除补偿投资者的投入本金和必需的投资收益之后，项目有剩余收益，即当企业实施具有正净现值的项目，也就增加了股东的财富；而当净现值为负数时，项目收益不足以补偿投资者的本金和必需的投资收益，也就减少了股东的财富。