基于证券投资的资本流动与经济增长：理论与实证.pdfVIP

技术经济与管理碍究 2010年第 1期 基于证券投资的资本流动与经济增长 ： 理论与实证 张东云 (河南师范大学经济与管理学院，河南 新乡 453007) 摘 要：资本流动的经济效应是金融 自由化进程中争论的焦点之一。本文概述了资本流动与经济增长关系的最新研究进 展。在国际收支框架内，利用证券投资项下的资本流动的199l一2007年的季度时间序列数据，发现我国证券投资项下资本流 动与经济增长具有较高相关关系和双向因果关系。采用四种不同的资本流动 口径对人均GDP进行协整分析 ，结果表明，证券 投资项下的资本流量与长期经济增长呈显著正相关，并提 出了相应的政策建议。 关键词 ：资本流动 ；格兰杰 因果关系；协整分析 ；经济增长 中图分类号：F830 文献标识码 ：A 文章编号：1004—292X(2010)Ol一0ll6—03 国际收支平衡表是一国对外经济交易的系统性记录，它综 自上世纪90年代中期以来 ，人们开始使用数量化的指标来 合反映了一目对外经济活动的规模、类型，在一国保持宏观经 描述资本自由流动。所谓数量化指标 ，即利用实际经济活动数 济均衡 目标的实现过程中具有举足轻重的作用。随着经济全球 据来度量资本流动的自由程度，得出一 阂的资本市场发展规 化、金融 自由化的加快，全球经济失衡的问题也 日益突出，各 模、开放程度，进而分析资本 自由流动和经济增长之问是否有 国政府特别是消除管制的国家都在密切关注本国的国际收支特 内在联系。按这一思路，主要有三种数量化指标：国民储蓄率 别是金融类交易状况。越来越多的学者也开始在国际收支的框 与国民投资率 、利差 、国际资本流动量。 架下研究资本流动对经济的影响作用。 Kraay(1998)用实际资本流动量 占GDP的比重，LaneMilesi- 从上世纪80年代到1995年，西方工业化国家积极推进并基 ferretti(2001)等用证券投资和直接投资下的资产与负债 占GDP 本完成了资本账户的自由化 ，人们把经济发展和金融深化归功 的比计算一国资本流动 自由化程度。LaneMilesi—ferretti方法是 于资本账户的开放，强调资本 自由流动通过提高资源配置效率 测度某时点上的较好的指标，但是它在跨年度时会有较大的波 进而促进了经济增长。 动 (因为资本流动是一个内生变量 ，而证券价值的调整幅度也 作为发展中围家 ，我国在逐步开放经常账户的同时，基本 非常大)，但从长期趋势来看，较为有效。 上还保留着对资本账户相当程度的管制，毋庸置疑，这是我们 2．资本 自由流动与经济增长 得 以抵挡住1997年亚洲金融危机，并且最大程度的减少 自2007 实践中，人们主要通过直接研究资本流动 自由化和经济增 年以来全球金融危机的负面影响的最主要原因。然而，我们不 长之间的关系来检验其效益。由于人们衡量一圉资本流动 自由 能否认资本账户的开放和资本的自由流动是最终 目标 ，特别是 程度的方法以及分析中使用的计量经济方法的不同，实证研究 近年来资本管制的成本越来越高，管制的有效性不断降低。而 的结果也存在较大分歧。西方理论界主要形成了三类观点。 另一方面，我国综合经济实力已经今非昔 比，接近2万亿美元 第一种研究结果认为资本流动 自由化对经济增长的作用是 的外汇储备 ，防范和抵御资本流动风险的能力得到很大提高， 显著的。其中Bekae~，Harvev＆Lundblad(2001)考查了证券市 在响应 “走出去”的全球发展战略下 ，客观上要求能够为跨境 场开放和经济增长的关系，他们使用扩展的解释变量的移动平 资本流动提供更多便利。 均面板数据 ，结果发现金融 自由化引起每5年中GDP以1％的速 一 、 资本 自由流动