现阶段我国风险资本供给主体分析——兼论上市公司在风险投资发展中主导作用.pdf

内容摘要 20世纪70年代，世界经济发展进入了一个新的历史阶段，即经 济学家和未来学家所描绘的“知识经济”时代。知识经济是一种不同于 传统经济的新经济形态，从本质上讲，它是以现代高新技术经济为基 础的知识密集型经济。在知识经济社会中，高新技术及其产业不仅是 未来经济发展的发动机和增长源泉，而且将成为知识经济时代的生力 军和支柱。因此，发展高新技术和高新技术产业对一国在知识经济时 代的发展具有重要意义。 高新技术产业的发展离不开风险投资。现代风险投资的诞生 地一一美国的经验表明，风险投资可促进科技和经济的有机结合，在 培植高新技术企业、加速高校技术成果商品化和产业化、提高技术创 新能力方面起到了很大的作用。风险投资己成为高新技术产业的 “推 进器”。 在高新技术产业投资实践日益发展的基础上，风险投资的理论也 逐渐发展起来，因此，风险投资理论研究从产生到发展都与实践紧密 结合。国际上对风险投资的研究，涉及到风险资本与风险资本市场、 金融企业组织和行为管理理论、项目投资管理理论、公司财务管理理 论等许多方面①，这些研究成果为风险投资理论的深入发展打下了坚 实基础，同时又为风险投资实践起到良好的促进作用。但是，由于各 国经济技术发展、社会历史文化的差异及资本市场的发育程度的不 同，使我国发展风险投资不能全盘照搬国外经验。因此，立足国内实 际，开展风险投资理论研究也就成为对我国理论界的现实要求。 为了发展高新技术产业，促进经济的可持续发展，我国于80年 代中期引入风险投资，经过近二十年的发展，取得了一定的成绩。但 我国风险投资的发展还受到许多因素的制约，风险资本规模小、来源 渠道窄是其中的突出问题之一。我国风险资本潜在供给量很大，但由 于种种原因，难以形成有效供给。因此，发现和培育我国风险资本供 。杨华初，2003.创《业投资理论与应用》，科学出版社，P1 给主体，特别是占主要地位的资本供给主体，对我国风险投资发展有 重大意义。 对于应在我国风险资本供给中起主要作用的投资者，理论界和实 务界都有自己的看法。本文从现阶段我国风险投资的发展状况出发， 参考国外风险投资发展经验，对我国各类风险资本供给主体参与风险 投资的现实性进行了分析，并由此确立了上市公司在现阶段我国风险 投资发展中的主导地位。 全文分四章，主要内容安排如下: 第一章 风险投资概述 .本章介绍了风险投资的基本概念、特点及功能，说明了我国需大 力发展风险投资的原因，为后文进一步研究风险资本供给主体的相关 问题提供理论基础。 首先，介绍了风险投资的不同定义，风险投资的特性，以及风险 投资体系当事人的基本情况。 随后，分析了风险投资的功能。认为风险投资在四个方面促进了 一国经济的发展。风险投资能优化资源配置，促进高新技术企业的成 长，并推动了经济增长:作为一种金融创新，更符合知识经济对金融 的要求。因此我国目前要加快发展风险投资。 最后，阐述了我国风险投资发展历程，并介绍了我国风险投资发 展的现状。 第二章 ’30,阶段风险投资供给主体分析 本章为本文的重点章节，主要分析了我国各风险资本供给主体的 情况，以更好地促进’拓阶段我国各风险投资主体作用的发挥。 .本章的前两部分主要是理论准备，首先介绍了风险资本供给主体 的分类，将其按性质分为私人投资者、政府及机构投资者，并将外国 投资者(应属机构投资者)单列，随后分析了各类主体的特点。其次， 结合国外风险投资发展历程，指出风险资本供给主体存在多样性，同 一阶段不同的主体共同发挥作用只是作用大小不同;不同阶段，占主 导地位的风险资本供给主体也不一样。 本章的第三部分对政府、机构投资者及外国投资者作为风险资本 供给主体进行了分析。政府资金曾经在风险投资起步阶段处于主导地 位，发挥了很大作用。在现阶段其主导地位将有所改变，但仍可通过 间接投资及适度直接投资，为风险投资产业的发展发挥重要作用。机 构投资者中:对证券公司、商亚银行、保险公司、社保基金进行了分 析。机构投资者是风险资本的重要供给主体，但我国现阶段存在机构 投资者缺位的现象。政府对这四类机构投资者进入风险投资都有限 制，但限制原因不同。证券公司是因为其面临的市场风险太高，而自 身抗风险能力又较低，出于对其经营的健康发展的需要而被限制;而 商业银行、保险公司、社保基金三者，应其资金管理的要求，为保证 资金安全，被限制投资高风险行