股权特征和董事会领导结构关系实证研究.pdfVIP

主题文章 股权特征与董事会领导结构关系的实证研究 ○ 邹风 陈晓 摘要 本文选用 1998 年以前上市的所有 A 股公 管如此，在随后的年份中，这种情况并没有明显的改 司作为样本，对样本公司的股权特征与董事会领导结 变。对于公司选择两职合一的影响因素，学者们进行 构之间的关系进行了研究。研究结果表明：（1）董事 了一系列的实证研究并发现了截然不同的结果。 长和总经理两职合一模式的公司比例在逐年下降；（2） 我国上市公司董事会领导结构与美国情况有所不 含有国家股和国家股比例越高的公司越倾向于总经理 同，同时存在多种选择，其中比较典型的有两种：一 和董事长两个职位由同一个人担任；（3）由母公司控 种是与美国情况相似，即上市公司董事长和总经理由 股以及中央和部委所属的公司更倾向于由大股东董事 同一个人担任（两职合一）的模式；另一种是与美国 长同时担任上市公司董事长；（4）控股股东持股比例 的情况不同，即母公司董事长或总经理同时担任上市 越高，控股股东董事长担任上市公司董事长的可能性 公司董事长（董事长兼职）的模式，这一模式又可以 就越大。 称为 “ 董事长兼职 ” 模式。对我国董事会领导结构的 关键词 股权特征；两职合一；母公司董事长担 研究除了董事长与总经理的两职合一以外，还应该对 任上市公司董事长 董事长兼职进行研究。本文试图寻找影响我国上市公 司董事会领导结构模式选择的因素，重点分析股权特 导言 征变量与董事会领导结构之间的关系，研究股权特征 近年来，公司治理问题已经成为国内外学者、实 变量是否会影响公司对董事会领导结构的选择、哪些 践工作者和监管机构关注的焦点。董事会作为公司治 变量会对上市公司的董事会领导结构产生显著的影响、 理的核心机制在公司治理中的作用如何是理论界重点 这些变量各自又是如何影响董事会领导结构的、对董 探讨的对象。研究影响公司董事会领导结构选择的因 事会领导结构的影响究竟有多大等等。 素将有助于了解董事会的决策机制和董事会在公司治 理中的作用，这将对公司治理的改善起到积极的促进 一、文献回顾 作用。董事会领导结构在国外的文献中是指董事长与 国外学者对董事会领导结构研究的文献主要分为 总经理的两职关系，即董事长和总经理两个职位是由 两类：一类是研究公司董事会领导结构的决定因素； 同一个人担任还是分别由不同的人担任，如果是由一 另一类是研究董事会领导结构对公司业绩和股东财富 个人担任则称为 “ 两职合一 ”；如果由两个不同的人 的影响。对董事会领导结构决定因素的研究主要包括： 担任则称为 “ 两职分离 ”。在美国的大公司中 CEO 担 Lipton and Lorsch (1992) 的研究从理论上对公司CEO 任董事长 ( 两职合一 ) 的现象比较普遍 (Jensen，1993； 和董事长两职合一的现象进行了分析，他认为公司之 Boyd，1995；Korn/Ferry，1992）的调查报告显示， 所以选择 CEO 与董事长两职合一的模式，并不是因 有 80％的公司 CEO 同时担任董事长。这种现象遭到 为 CEO 总是希望控制董事会，而是因为 CEO 对公司 了来自理论界和实际部门的强烈批评，认为这是公司 的情况最为熟悉、对公司的决策最为了解并且投入公 董事会效率低下和公司