MBO制度边界和范围分析.pdfVIP

2007年11月 当代经济科学 Nov．，2007 V01．29 第29卷第6期 ModemEconomicSeience No．6 MBO制度边界与范围分析 高伟凯 (中国社会科学院财政与贸易经济研究所。北京100836) 摘要：制度的作用在于规制人们的行为，对于中国特色的管理层收购而言．并不是所有公司都适宜MBO，它必 须有严格的界定条件。管理层收购在多大范围内进行?它的制度边界在哪里?这需要我们进行理论分析。 关键词：管理层收购；制度边；制度范围 中图分类号：17270文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2007(05)一0060—07 中国国有企业改革无论从理论上还是实践上已 一、管理层收购的制度合理性 经成为社会关注的热点。我国国有企业改革与发展 进程关系整个国民经济全局，国有企业改革首要的、 我国国有企业改革经历了承包制、公司制、股份 最为关键的一步就是完善国有企业的法人治理结 制过程．却始终没有改变国有企业效率低下的状况。 构，完善内部控制机制，改善公司治理和风险管理， 国有企业经营者对企业发展十分重要．建立和完善 形成我国极具特色的主导力经济。一国经济的主导 对经营者的激励和约束机制，是建立现代企业制度 力是指该国的各项经济优势对其他国家形成的控制 的内在要求，是深化国有企业改革的一个重要突破。 力、压迫力和诱导力，主导力往往为某一个或某几个 如何在资本所有者与经营者之间建立制衡关系，如 先进国家在某一历史时期所独有”1，但关键问题还 何建立起切实有效的制度约束机制，是国有企业面 是要看我国国有企业公司制改造的情况而定。经济 临的共同问题。 分析法学认为：资源是有限的，但对它的利用方式则 ∥长期以来，如何加强国有企业经营者的激励机 是无限的，因此，资源的掌握者总是力图寻找一种能 制一直是公司治理的热点问题。目前理论界主要从 实现行为价值最大化(即耗费资源最少，从中收益 如何设计合理的管理者薪酬计划来强调追求管理层 最多)的方式去分配和利用有限的资源，并将该方 与股东目标的一致，降低代理成本。企业经营者激 式以规范的形式(在现代社会中它主要表现为法的 励机制是以剩余索取权的享有为基础，是以所有权 形式)固定下来，使之常态化。【2’ 为激励手段，而管理层收购(MBO)是一种更为激进 十几年来，随着改革的不断深入，政府的职能正 的所有权激励机制，这两者之问的冲突引出了研究 在趋于合理，社会主义的市场经济也已逐渐成熟。 问题的出发点，即管理者已经享有了剩余索取权，企 虽然国有企业的亏损面还比较大，社会也面临着下 业的实际控制权也掌握在管理者手中(贝利、米恩 岗人员的巨大压力，但单从政府对企业管理层收购 斯，1933；钱德勒，1963)管理层收购追求企业所有权 的作用来看，政府职能正在向效率边界上回归。 的集中，与同样以所有权为激励方式的经理人持 收稿日期：2007—09—20 作者简介：高伟凯(1968一)，扛苏省准安市人，中国社会科学院财政与贸易经薪研究所经薪学博士后、管理学博士、北京高第中外企业安 全顾问中心主任，研究方向：公共政镶、企业管理和贸易经济理论。 60 万方数据 股及管理层股票期权计划相比较，最大区别在于管 只有进行管理层收购，才能运用国有资产退出 理者最终享有企业所有权的程度不同。这是MBO 所得到的资金投入到制约国民经济发展的“瓶颈” 最大的特点。在股票期权计划中，管理者最终只享 产业，促进整个国有经