中国华电集团公司.docVIP

中国华电集团公司 2011年度企业信用评级报告 大公报D[2011]742号（主） 信用等级：AAA 受评主体：中国华电集团公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.6 2010 2009 2008 总资产 4,949 4,446 3,594 2,901 所有者权益 636 567 436 349 营业收入 798 1,301 1,052 895 利润总额 4 22 21 -69 经营性净现金流 117 239 186 82 资产负债率（%） 87.15 87.26 87.87 87.96 债务资本比率（%） 85.22 85.22 86.10 86.33 毛利率（%） 11.28 10.06 13.18 3.86 总资产报酬率（%） 1.79 3.19 3.48 0.99 净资产收益率（%） - 2.33 3.12 -20.60 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.11 1.43 1.28 0.65 经营性净现金流/总负债（%） 2.86 6.37 6.51 3.59 注：公司财务报表自2007年起按照新会计准则编制， 2011年6月财务数据未经审计。 分 析 员：陈易安 何莹 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 中国华电集团公司（以下简称“华电集团”或“公司”）是以发电为主要业务的中央直属企业，为我国五大发电集团之一。评级结果反映了我国电力需求较快增长、公司发电装机容量稳步上升、清洁能源装机比例持续提高、煤炭资源控制力度不断加强、营业收入快速增长等优势，同时也反映了公司资产负债率水平很高、盈利水平和经营性净现金流受电煤价格波动影响较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险极小。 预计未来1～2年，公司主营业务发展总体将保持平稳，大公国际对华电集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·近年来国民经济的稳步发展带动了我国电力需求的较快增长，长期来看电力需求呈现增长态势； ·公司为我国五大发电集团之一，近年来公司发电装机容量稳步上升，发电量持续增长； ·公司清洁能源装机比例持续提高，火电装机结构不断改善，主要发电技术指标持续优化； ·公司不断加强煤炭资源控制力度，“煤电一体、路港配套、产业集群”的发展格局有利于电煤的跨区域调运、降低燃料成本； ·随着发电量的不断增长，公司近年来营业收入快速增长。 主要风险/挑战 ·公司负债规模呈上升趋势，资产负债率保持在很高水平，有息负债占比很高，财务费用的增长在一定程度上影响了公司的盈利水平； ·公司电源结构以火电为主，盈利水平受电煤价格波动影响较大。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年八月十六日 受评主体 华电集团是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有企业，是电力体制改革后国务院批准成立的五大全国性发电企业集团之一，是经国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司试点企业注册资本金120亿元人民币电集团 图1 我国GDP与电力生产及消费量增速变动示意图（单位：%） 数据来源：Wind资讯 近年来，我国电力生产能力不断提高，全国电力装机容量从2002年末的3.57亿千瓦增加到2010年末的9.62亿千瓦。2006～2010年，除2009年骤跌至4,138小时外，发电设备利用效率稳定在4,500小时以上，电力供需总量保持基本平衡。截至2011年4月，发电设备平均利用小时数累计为1,530小时（见图2）。 图2 2006～2010年及2011年1～4月年我国电力生产量、消费量及设备利用情况（单位：万亿千瓦时、千小时） 数据来源：Wind资讯 国内发电市场形成了以中央直属五大发电集团为核心，其他7家中央发电集团为骨干、15家规模较大的地方国有发电企业为补充的多元化竞争格局（见图3）。 图3 截至2010年末我国电力生产主体发电装机容量占比 数据来源：《电力监管年度报告(2010)》 我国电源结构以煤电为主，电煤价格市场化、上网电价的政府管制、电煤运力不足等因素对煤电企业经营产生不利影响 我国“富煤、贫油、少气”的能源资源特点使原煤在一次能源消费中占比保持在70%左右，以煤电为主的火力发电量在全国发电量中占有80%左右的份额。截至2010年末，我国火电装机容量7.07亿千瓦，占电力装机容量的73.44%。2010年全国基建新增火电装机容量0.59亿千瓦，占全国基建新增发电装机容量的64.34%，高于水电46.14个百分点。 表1 2006年以来我国上网电价调整