第一大股东持股和高层管理人员变更_区间效应实证研究.pdfVIP

第10卷第5期 No.5 Vol.10 2009年9月 Journal of Shanghai Business School Sep. 2009 【对策研究】 第一大股东持股与高层管理人员变更： 区间效应的实证研究 1 2 曾晓涛　谢　军 （1．广州民航职业技术学院，中国广州510403 ；2 ．华南师范大学经济与管理学院，中国广州510006 ） 摘 要：本文以2006年上海证券交易所808 家上市公司为样本，实证考察第一大股东持股对高管变更的影响。实证结 果表明, 公司绩效较好的情况下，第一大股东持股比例与公司高层管理人员变更之间存在显著的U型相关关系，在第一大 股东持股较分散的区间，第一大股东持股对更换高管人员具有消极作用，在第一大股东持股集中的区间，第一大股东持 股则具有积极的监督约束管理者功能；在不同的第一大股东持股区间，均不能验证第一大股东持股对经营不善公司管理 层更换的积极作用。研究结果同时验证了股权制衡的监督制衡作用，其他大股东的持股与更换管理层呈现显著的正相关 关系，而股权的国有性质与高管变更未呈现显著的相关关系。实证结果还表明，董事长和总经理两职兼任与高管变更负 相关，独立董事制度对高管变更的影响不能发挥其正面监督作用。 关键词：第一大股东；高管人员变更；股权制衡；国有控股 中图分类号：F830　　文献标识码：A　　文章编号：1637-324X(2009)-05-73-78-06 ① 在现代企业经营组织结构中，高级管理人员 （又称 国外对高层更换的众多研究集中在外部机制——股 高层管理人员，下文简称高管人员）对公司的经营成果 票价格、公司绩效对高管人员变更的影响上。Coughlan 和股东财富的实现负有最直接的责任。有效的公司治理 和Schmidt （1985 ）对美国上市公司、Kaplan （1994 ）对 机制可以更换低效或业绩不好的高层管理人员，第一大 日本公司进行实证考察，结果均发现公司高层更换的可 股东治理在公司治理结构中发挥着举足轻重的作用。本 能性与公司股票价格表现之间显著的反向关系。[5] [6] 文以我国上市公司为基础，通过研究高管人员的变更来 我们的研究重点放在大股东持股对高管人员变更的 实证检验我国上市公司第一大股东持股在监督和约束高 影响上。Shleifer和Vishny （1986 ）的模型表明，较高的 层管理人员上的有效性，并为大股东治理机制的优化举 持股使大股东获得更多的监督收益，能部分解决监督 措提供经验证据。 行为中的 “搭便车” （free-rider ）问题 （Grossman and 一、文献回顾 Hart ，1980 ），使大股东有较强的激励发挥监督管理者的 [4] [7] Fama 和 Jensen （1983 ）的研究成果表明，公司内部 职能。 我国上市公司的股权结构表现出股权集中且控 和外部的力量会对公司高管人员进行监督，以减少公司 股股东大