ETF权证发行实证分析.pptVIP

ETF权证发行实证分析 2006年3月 发行人风险 模型风险 市场风险 做市风险 正股流动性风险 最低持仓头寸限制风险 缺乏对冲工具带来的风险 模型选择 我们选取Black-Scholes模型为权证定价。 优点： 理论上得到严格的证明 实践中被市场广泛应用 缺点： 股价行为远比几何布朗运动复杂 期权市场上隐含波动率的“微笑”与“哭泣” 不能处理收益分布的“厚尾性”与收益波动的“簇聚性” 波动率估计 波动率（Volatility）是BS模型中，最重要也是唯一无法从市场直接观察到的参数 以历史波动率为基础 用GARCH模型修正波动率 从“均值回归”估计波动率 从“波动率微笑”估计波动率 从“股价杠杆效应”估计波动率 避险策略 Delta中性（Delta Neutral）避险 由于BS模型的推导基于风险中性与无套利原则，从模型的结论中可以直接得出Delta中性避险策略。 组合避险 考虑交易成本 考虑连续避险（Delta避险带） 情景分析中的最差情景重现处理 结合正股走势判断动态调整避险头寸 避险策略评估因子 我们以VaR和CVaR作为风险控制的量化指标 VaR是关于损失分布的百分位度量，刻画了在特定的概率水平和特定的时间段中可能发生的最大损失。 VaR在数学原理上存在缺陷，不具备一些风险度量的基本特征（次可加性），也无法处理一些极端损失情况。我们同时采用条件风