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公 司 理 财 陈淑贤 管理学院会计系 * * 第四章 证券评估 本章应掌握的内容（加★为重点内容） 1.债券评估 2.股票评估 * * 第四章 证券评估 一、债券评估 1.债券价值计算 (1)公式 I （利息，按票面利率计算） I I 0 1 2 n-1 n r（债券市场利率） . . . M本金 I／(1+r)2 I／(1+r)n-1 I／(1+r) I／(1+r)n M／(1+r)n 普通年金现值 普通现值 * * 第四章 证券评估 以上是债券按年付息、到期还本 如果债券一次到期还本付息： I *n 0 1 2 n-1 n r（债券市场利率） . . . M本金 * * 第四章 证券评估 （2）例子 发行5年期、面值为1000元的债券，票面利率设计为10％，每年付息一次，如果同期同类债券的市场利率为10％，则该债券的价值应该是多少？ P＝（1000×10％）×P/A（10％，5）+1000×P/F（10％，5） ＝100×3.791+1000×0.621 ＝1000 如果同期同类债券的市场利率为8％，则该债券价值为： P＝（1000×10％）×P/A（8％，5）+1000×P/F（8％，5） ＝100×3.9927+1000×0.6806 ＝1080 * * 第四章 证券评估 如果同期同类债券的市场利率为12％，则该债券价值为： P＝（1000×10％）×P/A（12％，5）+1000×P/F（12％，5） ＝100×3.6048+1000×0.5674 ＝928 ※由此可见： 债券的价值决定于：面值、市场利率、票面利率 市场利率=票面利率，债券价值=票面价值（等价） 市场利率票面利率，债券价值票面价值（溢价） 市场利率票面利率，债券价值票面价值（折价） * * 第四章 证券评估 （3）思考 在同样的条件下，一年以后的债券价值将是多少？ ①如果同期同类债券的市场利率为10％， P＝（1000×10％）×P/A（10％，4）+1000×P/F（10％，4） ＝100×3.1699+1000×0.683 ＝1000 两年后： P=1000 三年后：P=1000 ②如果同期同类债券的市场利率为8％呢？ * * 第四章 证券评估 如果同期同类债券的市场利率为8％： P＝（1000×10％）×P/A（8％，4）+1000×P/F（8％，4） ＝100×3.3121+1000×0.735 ＝1066 两年后： P=100×2.5771+1000×0.7938＝1051 三年后： P=100×1.7833+1000×0.8573＝1036 四年后： P=100×0.9259+1000×0.9259＝1018 * * 第四章 证券评估 ③如果同期同类债券的市场利率为12％： P＝（1000×10％）×P/A（12％，4）+1000×P/F（12％，4） ＝100×3.0373+1000×0.6355 ＝939 两年后： P=100×2.4018+1000×0.7118＝951 三年后： P=100×1.6901+1000×0.7972＝966 四年后： P=100×0.8929+1000×0.8929＝982 图示 * * 第四章 证券评估 溢价债券发行价值 债券价值 债券面值 折价债券发行价值 M债券到期价值（面值） 债券到期日 债券期限 * * 第四章 证券评估 2.债券收益率评价 在已知债券价格的情况下，可以利用公式倒求r： 例如： 公司以900元的价格购买了A公司发行的面值为1000元，票面利率为8％，期限为5年、到期还本、按年付息的债券，则公司的投资收益率实际是多少？ 900＝1000×8%×P/A(r，5）+1000×P/F（r，5％） 可用试错法，测算出r＝10.71％ * * 第四章 证券评估 3.债券评级 （1）债券评级的内容 ①企业的素质 ②企业的财务质量 ③企业的发展前景 ④企业经济效益和偿债能力的预测 ⑤信托证书评估： a.财务限制条款 b.债券优先次序条款 c.贷款保护条款 * * 第四章 证券评估 （2）债券评级结果 ——穆迪公司、标准普尔公司 ①高质量债券：本级和利息有完全保障，安全度最高 AAA——金边债券，