管理经济学-长期投资分析.pptxVIP

10.长期投资分析什么对?什么错?诺基亚的丰厚利润即将消失? 诺基亚已经把自己从一个产品种类繁多（从胶靴、电线电缆、卫生纸到电视几乎无所不包）的旧经济集团公司转变为一个业务相当集中的技术性公司。当瑞典电信设备巨人爱立信在20世纪80年代建立遍及整个斯堪第那维亚的蜂窝电话网络时，诺基亚提供的是无线而笨重的电话。诺基亚看到移动电话所展现的战略影响之后，在90年代放弃了其他业务，把注意力集中在真正的移动蜂窝电话的巨大市场潜力上。凭借对数字蜂窝电话的长期投资，诺基亚从1995年只是摩托罗拉市场份额的一半（摩托罗拉占全世界的45％）发展到2000年的市场领先者。卖出的蜂窝电话占全世界的32％，而摩托罗拉只有18％。从1997年～2000年。阿尔卡特、西门子和摩托罗拉的股票价格全部翻番。但诺基亚的股票价格增长了十倍多。从120美元升到1 250美元。 在随后的2001年，一种新的突破性技术改写了电信经营的前景。诺基亚的股票价格从1 250美元跌至700美元，届时有人忧虑诺基亚蜂窝电话业务的毛利将要收缩。新的数据密集的3G蜂窝电话网络的基础是因特网类型的打包转换技术。而不是现在只有声音的GSM蜂窝电话所使用的电路转换技术。诺基亚必须对它进行再投资，这将必然导致另一次巨额的资本投资，这个决策必然影响到毛利、销量、经营利润和未来现金流量。波特的五因素分析表明。新的3G蜂窝电话的毛利将大大低于GSM产品。首先。3G的高速度数据密集技术将导致新的替代产品进入手持产品市场，从戴尔的手提电脑到帕姆和摩托罗拉的掌中可视终端和索尼的游戏机。其次，这些功能扩展后的移动电话将主要通过第三方独立软件商（ISV）提供的应用软件来创造价值。ISV会要求自己的毛利份额与诺基亚一样可观。与此不同。这些ISV供应商的能力在只有声音的移动电话业务中是完全不存在的。第三，发达世界的无线服务已近饱和，在北美、欧洲的某些市场中产品渗透率已达60％。据预测今后几年的需求增长只有10％。下一个销售增长高峰将来自中国和拉美，诺基亚必须在这些地方与当地公司进行竞争或建立联盟，这些力量日益强大的买主也会使毛利减少。第四，进入威胁是非常实际的，两家日本消费电子制造商NEC和松下已经使相同的3G技术适用于第一个无线因特网装置。最后，进入分销渠道将变得更加昂贵．因为像ATT无线和阿尔卡特这样的无线经营者会期望卖主参与到3G网络波段许可证（计划本年后期进行拍卖）的筹资中来。诺基亚要与爱立信和NTT进行竞争。应该对3G网络的基础设施投资多少?要与摩托罗拉、NEC、西门子和松下进行竞争。应该在3G蜂窝电话的制造上投资多少? 10.长期投资分析10.1资本支出的性质 置换资产的决策对于改变厂商所使用的技术具有影响，大多数置换资产决策的制定都是期望这种置换在收回必要支出之后能使成本函数得以降低。 扩展厂商资产基础的决策导致了生产性设施的规模或大小的增加，扩展决策是以对扩展后未来需求和成本的预测为基础的，如果需求量比较高，成本足够低，那么形成的利润就证明这个扩展决策是正确的。 资本支出（一个旨在一年以上的时期内产生一个未来效益现金流量的现金支出）是预期能在一年以上的时间内形成未来现金效益流量的一笔现金支出。它不同于正常的经营支出，后者是预期在未来一年内产生现金效益的支出（选择一年为期限是主观的，但可作为有用的指导）。资本预算（规划和评估资本预算的过程）就是规划和评估资本支出的过程。 除了资产置换和扩展决策以外，可运用资本预算方法进行分析的其他种类的决策还包括研究与开发支出、用于员工教育和培训的投资、租赁——购买决策以及合并和收购决策等。 资本支出对于厂商的重要性来自于以下事实：根据定义，现期资本支出对于企业的绩效具有长期影响，这些现期支出会影响未来的利润率，通过确定将要生产的产品、要进入的市场、工厂和生产设施的选址以及使用技术的类型（及相应的成本），在总体上描绘出厂商的未来方向。需要对资本支出进行认真仔细的分析是因为资本支出决策的成本很高，而且一旦决定之后不花费大量成本是很难逆转的。10.长期投资分析10.2资本预算的基本框架 厂商的经济理论表明厂商的经营应该在增加一个单位产量的边际成本恰好等于由此产量产生的边际收益的点上，遵循这个原则就可使厂商的利润最大。这个原则也可应用于厂商的资本预算决策。在资本预算中，可把连续投资的收益率视为边际收益，边际成本可解释为厂商资本的加权边际成本，即厂商得到的连续增加的资本成本，再根据这些资金预期在厂商资本结构中的比例进行加权。 10.长期投资分析10.2资本预算的基本框架实例 资本预算决策：克拉克糖果公司 克拉克糖果公司（Clark Candy Company）资本预算决策的基本框架如图18.1所示。该公司有九个投资项目正在考虑之中，标为A，B，C，…，I。模型假定所有投