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基金四季度报告（2013年4季度） 2013年四季报之仓位分析： 基金仓位降至81.40%，位居历史中上游 分析师：陈瑶 SAC执业证书编号: S0850512070009 chenyao@ 021  2013年四季度，A股市场呈现震荡下跌走势，全球股市延续普涨格局。期间国内各权益类基金一致减持股票资产，而QDII基金整体增仓股票。截至2013年12月31日，封闭式（老）基金平均仓位为73.13%，股票型开放式老基金平均仓位为85.05%，混合型开放式老基金平均仓位为76.21%，QDII老基金平均仓位为90.66%。股混开基仓位处于历史中上游水平内。超六成基金公司管理股混开基仓位缩水。具体分析如下： 表1 本季度及上季度各类基金股票仓位 单位：% 封闭式基金（老） 封闭式基金（新） 股票开放式 （老） 股票开放式 （新） 混合开放式 （老） 混合开放式 （新） QDII （老） QDII （新） 2013年4季度 73.13 44.33 85.05 53.87 76.21 58.74 90.66 92.60 2013年3季度 74.78 - 86.53 - 76.58 - 90.00 - 仓位变动 -1.64 - -1.48 - -0.37 - 0.66 - 资料来源：海通证券金融产品研究中心 注：老基金为公布了本季度季报和上季度季报的基金，新基金是指首次公布季报的基金。 股票、混合型开放式基金中剔除QDII基金、指数型基金、偏债混合型基金和生命周期型基金。QDII基金中剔除FOF、指数基金以及债券型QDII基金。封闭式基金中基金普惠转型成混合型基金鹏华消费领先，在此次统计基金资产配置时予以剔除。 1. 权益类基金仓位国内降、QDII升，半数以上股混开基主动减仓 2013年四季度，经济数据温和复苏，管理层明确对经济增速放缓有一定容忍度、央行实行略偏紧的货币政策、十八届三中全会带来改革预期和市场对风格转换的预期等多重因素影响市场走势，A股市场在11月初开会前跌破2100点，随后虽然也有反弹，但12月在资金面偏紧状况下延续了下跌走势。期间上证指数、深证成指、中小板指数、创业板指数分别下跌2.70%、4.61%、4.86%和4.64%。行业方面出现分化，成长股中前期表现最强的信息服务业调整幅度超过10%，而电子、医药等行业的变动并不大，传统行业中，有色、房地产大幅下跌，但家电、交运设备等行业却强势反弹。 债券市场方面，四季度由于流动性中性偏紧、供需失衡、机构止损、金融机构降杠杆等因素影响，利率出现加速上行，市场跌幅创下新高，其中 10年期国债从收益率从4.0%上行至4.7%附近，跌幅达4.55%，而10年期政策性金融债收益率一路上行到5.9%，创下了2008年以来的高点。信用债一级发行利率节节走高，7年期AA级企业债平均发行利率接近9%的水平。可转债更是因正股及流动性影响大幅下跌，中信标普可转债指数期间下跌4.50%。 根据基金4季报数据显示，股票资产方面，国内基金减持而QDII整体增持。其中，封闭式基金仓位缩水1.64个百分点，幅度最大，股票型与混合型开放式（老）基金仓位分别减少1.48和0.37个百分点，而QDII仓位提升0.66个百分点。具体来看，截至2013年12月31日，封闭式基金平均仓位为73.13%，低于混合型开放式老基金的76.21%，低于股票型开放式老基金的85.05%以及QDII老基金的90.66%。债券及现金资产配置方面，国内各类主动权益类基金不同程度增持债券减持现金，而QDII一致空仓债券增持现金。 封基仓位缩水，增持债券减持现金 为了具有可比性，我们对比2013年三、四季度都公布季报的封闭式基金的平均仓位，其加权平均股票仓位从上季度的74.78%缩减至本季度的73.13%，减少了1.64个百分点。考察封基仓位缩水的原因，根据2013年四季度中证800指数跌幅估算，如果封闭式基金持股不动，则在四季度末的股票仓位应该是74.25%，被动减仓0.52个百分点，而期末封基实际股票仓位为73.13%，即基金整体主动减仓1.12个百分点。封闭式基金整体减仓，一方面为了控制市场下跌风险，另一方面，是由于大量封闭式基金将于2014年封闭到期，存在一定应对赎回的流动性压力。同时我们也可以看到，本季度，封闭式基金较三季度增持债券资产0.04亿元，提升占比0.46个百分点，同时减持现金2.54亿元，占比减少0.42个百分点。 半数以上股混开基主动减仓，仓位位居历史中上游水平 对比本季度和上季度均公布季报的主动股票混合型开放