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中国铁路行业步入改革新纪元 目录 投资摘要 3 具备吸引力的估值 3 铁路行业有望触底回升 5 高额投资拖累了铁路的资产回报率 5 但运能扩张为货运改革打开空间8 货运改革发掘运量增长潜力 10 铁路积极推进货物快运列车 11 其他创新服务 11 强劲的客流量增长支撑高铁的盈利能力 15 高铁客流量增速可观 15 中国的高铁线投入运营后多久能实现盈利？ 16 货运运价管制可能放松 18 货运运价是如何制定和计算的？ 18 客运票价被管制处于较低水平20 市场化定价是未来趋势21 铁路投资融资渠道将多元化 21 Key Call：大秦铁路 24 投资者最关心的问题 26 大秦线会被分流吗？26 大秦线运能还可以扩张多少？28 大秦的盈利对运价变化有多敏感？29 人工成本压力会减少吗？30 中国的煤炭流向 31 广深铁路A 36 铁龙物流 41 投资摘要 虽然投资者对中国铁路行业的资产负债表状况和资产回报能力一直持有担忧， 但我们认为以下三方面因素将会推动铁路行业触底回升：1）铁路货运改革和 高铁客运量强劲增长推升的运量上涨；2 ）市场化定价改革方向将放松运价管 制；3 ）铁路融资方式将更为多元化。我们预计铁路行业最艰难的阶段已经过 去，回