重大资产出售中异议股东股份回购请求权功能新释.pdf

公司并购法律专题 重大资产出售中异议股东股份回购请求权功能新释 李 凡 陈国奇 (清华大学法学院，北京 100084) 摘要：公司出售重大资产时，若赋予异议股东股份回购请求权，不仅可以帮助少数股东退出公司，还具有防止事实合并、 向经营董事施压、调和多数股东与少数股东之间的矛盾、保护股东公平投资价值等功能。而且，仅仅依靠公开的股权转让 市场，无法给予少数股东充分救济。因此，不应当以股份回购请求权仅仅具有救济功能为由，否定在股份公司(包括上市公 司)出售重大资产时赋予异议股东股份回购请求权的必要性。 关键词：资产出售；异议股东；股份回购；美国公司法 Abstract： ’ Key words： 作者简介：李凡，清华大学法学院博士生，西北政法大学讲师。陈国奇，清华大学法学院博士生。 中图分类号：F830.9文献标识码：A 属于救济性权利；赋予有限公司异议股东股份回购请求 案例回放： 权，是为了在股东会有关出售主要财产的决议“绑架”了 2 2007年2月，上市公司“S武石油”的小股东张秋菊以S 少数股东的情况下，帮助其退出公司 。 武石油向中国石化出售整体资产的价格被严重低估为由， 然而，在股份公司(包括上市公司)出售重大资产时， 将S武石油告上了法庭，要求法院撤销“S武石油”向中国 《公司法》却未赋予异议股东股份回购请求权。为什么会 石化出售整体资产的决议。一审败诉后，张秋菊并未放弃 形成如此差异？根据有权部门的解释，赋予有限公司股东 诉讼之路。4月10日，她又向武汉市中级人民法院提起了上 回购请求权，是因为其股权转让受限制；而未赋予股份公 诉。2007年7月份，也就是距离一审败诉后近三个月时间以 司股东类似权利，是因为其股权可以自由转让、无须通过 1 3 后，武汉市中级人民法院维持了一审的判决 。 公司回购股份的方式救济被“绑架”的股东 。 张秋菊以小股东的身份请求撤消“S武石油”资产出售 可见，对于回购请求权的功能，立法机关持“救济 4 决议，固然缺乏法律依据，然而，从股东保护的角度讲， 说”；多数学者持相同看法 。这是造成在重大资产出售问 如果异议股东(即对资产出售持反对意见的股东)可以通过股 题上仅赋予有限公司股东回购请求权而未赋予股份公司股 份回购的方式退出公司，又何须借助于决议撤消诉讼呢？ 东类似权利的根本原因。 由此引出本文主题：公司出售重大资产时是否应当赋予异 但本文认为，异议股东股份回购请求权不仅具有救济 议股东股份回购请求权呢？ 少数股东的功能，还具有防止事实合并、向经营董事施 我国《公司法》第75条第2款规定，有限公司股东对出 压、调和多数股东与少数股东之间的矛盾等功能。因此， 售主要财产持有异议的，可以请求公司以公平合理的价格 在重大资产出售问题上未赋予股份公司异议股东股份回购 回购其股权。对此，有权部门解释认为，股份回购请求权 请求权的做法是不合理的。 证券市场导报 2009年9月号 33 公司并购法律专题